【Sorotan Kewangan TMGM】Saham AMD dan Supermicro Melonjak dalam Dagangan Selepas Waktu Pasaran! Dua Laporan Pendapatan Meredakan Kebimbangan terhadap Infrastruktur AI buat Sementara Waktu

Selepas pasaran ditutup pada 3 November, saham AMD dan Supermicro bergerak sehala. AMD pada mulanya melonjak lebih 9% sebelum mengecilkan kenaikannya kepada sekitar 6.85%, manakala Supermicro meningkat hampir 10% pada satu ketika. Kedua-dua syarikat memainkan peranan berbeza dalam rantaian bekalan infrastruktur AI: AMD membekalkan cip pengkomputeran, manakala Supermicro memasang cip tersebut ke dalam pelayan untuk dihantar ke pusat data. Laporan pendapatan mereka memberikan kesimpulan yang sama pada malam tersebut.

Isyarat itu menjadi lebih penting apabila dilihat dalam konteks perkembangan minggu sebelumnya. Pada 28 Oktober, saham Alphabet jatuh 10% dalam dagangan selepas waktu pasaran selepas melaporkan aliran tunai bebas negatif bagi suku kedua berturut-turut dan meramalkan “peningkatan ketara” dalam perbelanjaan modal bagi 2027. Sahamnya ditutup 13% lebih rendah pada hari berikutnya. Pada 30 Oktober, saham Intel menjunam 30% dalam satu sesi selepas mengeluarkan unjuran suku keempat yang jauh di bawah jangkaan serta menyatakan bahawa aliran tunai bebas setahun penuh akan kekal negatif. Satu kerangka penentuan harga mula terbentuk dalam pasaran: perbelanjaan modal AI semakin meningkat, tetapi tempoh untuk memperoleh pulangan semakin tidak jelas. AMD dan Supermicro tidak menjawab secara langsung persoalan tentang bila pulangan itu akan diperoleh, tetapi mereka menjawab soalan yang lebih asas: adakah tempahan infrastruktur AI masih wujud?

AMD: Hasil Pusat Data Hampir Berganda, tetapi Unjuran Lebih Penting daripada Pendapatan yang Mengatasi Jangkaan

Keputusan suku ketiga AMD mengatasi jangkaan bagi semua ukuran utama. Hasil mencecah $13.377 bilion, meningkat 45% berbanding tahun sebelumnya dan melebihi jangkaan pasaran sebanyak $13.09 bilion. Pendapatan sesaham terlaras ialah $2.09, berbanding jangkaan $1.95, manakala margin kasar meningkat dua mata peratusan berbanding tahun sebelumnya kepada 56%.

Perniagaan pusat data merupakan pemacu utama reaksi saham dalam dagangan selepas waktu pasaran. Hasil segmen itu mencecah $8.546 bilion, meningkat 97% berbanding tahun sebelumnya, dengan sumbangannya kepada jumlah hasil meningkat daripada 47% setahun lalu kepada 64%. Pertumbuhan itu didorong oleh dua sumber: permintaan kukuh terhadap CPU pelayan EPYC dan peningkatan pengeluaran GPU siri Instinct MI450. MI450 ialah rangkaian produk pemecut AI AMD yang bersaing dengan Nvidia. “Jualan tertinggi dalam rekod” bagi produk itu menunjukkan bahawa AMD telah membina kedudukan yang boleh diukur dalam pasaran pengkomputeran AI, melangkaui peringkat pelan pembangunan produk.

Unjuran suku keempat lebih penting berbanding angka suku ketiga. AMD menjangkakan hasil kira-kira $17 bilion, dengan julat tambah atau tolak 3%. Titik tengah unjuran itu adalah sekitar $700 juta lebih tinggi daripada purata anggaran penganalisis sebanyak kira-kira $16.3 bilion, yang membayangkan pertumbuhan sekitar 27% berbanding suku sebelumnya dan kira-kira 66% berbanding tahun sebelumnya. Kepentingan unjuran ini ialah, selepas pertumbuhan hampir dua kali ganda yang dicatatkan pada suku ketiga, pihak pengurusan menjangkakan pertumbuhan akan terus memecut. Dalam sidang telefon pembentangan keputusan kewangan, Lisa Su menyebut peluasan kapasiti pengeluaran bagi sistem AI berskala rak Helios dan pemproses EPYC generasi keenam “Venice”, sambil menyatakan dengan jelas bahawa “AI pusat data akan berkembang lebih pantas daripada jangkaan syarikat sebelum ini.”

Walau bagaimanapun, laporan itu turut menunjukkan prestasi yang tidak sekata. Hasil gabungan segmen klien dan permainan merosot 8% berbanding tahun sebelumnya kepada $3.722 bilion, dengan hasil permainan menurun 40%. Aliran tunai bebas susut kira-kira 64% berbanding tahun sebelumnya kepada $554 juta, lebih rendah daripada jangkaan pasaran sekitar $1.05 bilion, berikutan peningkatan inventori, akaun belum terima dan perbelanjaan modal.

Supermicro: Pertumbuhan Hasil Hampir 300% dan Pemulihan Margin Melegakan Pasaran

Hasil bagi suku pertama tahun fiskal 2027 mencecah $19.9 bilion, meningkat kira-kira 298% berbanding tahun sebelumnya dan jauh melebihi jangkaan pasaran sebanyak $16.4 bilion. Pendapatan sesaham terlaras ialah $1.81, kira-kira 47% lebih tinggi daripada jangkaan $1.23. Unjuran hasil suku kedua ditetapkan pada $19.5 bilion hingga $21.5 bilion, berbanding jangkaan pasaran sekitar $17.1 bilion hingga $18 bilion. Unjuran hasil setahun penuh dinaikkan daripada $65 bilion–$72 bilion kepada $72 bilion–$82 bilion.

Perniagaan teras Supermicro ialah mengintegrasikan dan membekalkan pelayan AI. Pertumbuhan hasilnya secara langsung mencerminkan kepantasan penyedia perkhidmatan awan, makmal AI dan perusahaan menambah kapasiti pengkomputeran di pusat data, bukannya tempahan pada peringkat reka bentuk cip. Pertumbuhan 298% berbanding tahun sebelumnya menunjukkan bahawa pembinaan fizikal infrastruktur AI masih bergerak pada kadar yang pesat.

Perincian yang lebih ketara ialah marginnya. Supermicro melaporkan margin kasar GAAP suku pertama sebanyak 12.7% dan margin kasar bukan GAAP sebanyak 12.8%, melebihi paras 9.3%–9.5% yang dicatatkan setahun lalu serta anggaran penganalisis yang sebelum ini pesimistik. Kebimbangan utama pasaran terhadap Supermicro bukan lagi terhad kepada pertumbuhan hasil, tetapi turut merangkumi keupayaannya mempertahankan keuntungan dalam keadaan bekalan cip Nvidia yang terhad dan harga memori yang meningkat. Pemulihan margin kasar sedikit sebanyak meredakan kebimbangan itu.

Namun, faktor yang melegakan pasaran ini perlu difahami dengan jelas. Sejak kebelakangan ini, Supermicro bukan sahaja berdepan turun naik kitaran AI, malah turut mengalami tekanan struktur akibat isu undang-undang. Pertuduhan berkaitan eksport yang dibawa oleh Jabatan Kehakiman AS terhadap tiga individu, termasuk seorang pengasas bersama, sebelum ini mencetuskan kejatuhan harga saham sebanyak 33% pada hari selepas berita itu diketahui umum. Sebahagian daripada lonjakan dalam dagangan selepas waktu pasaran susulan keputusan pendapatan ini mencerminkan faktor fundamental yang buat sementara waktu mengatasi kebimbangan undang-undang, bukannya risiko undang-undang yang telah lenyap. Pertukaran ketua pegawai kewangan (CFO) syarikat serta kekangan perniagaan akibat kekurangan GPU dan pemproses juga kekal sebagai faktor yang belum diambil kira sepenuhnya dalam kenaikan selepas waktu pasaran itu.

Pelaksanaan AI Masih Semakin Pesat, tetapi Manfaatnya Tidak Sekata

Hasil pusat data AMD menunjukkan bahawa tempahan cip semakin meningkat dengan pantas, manakala peningkatan pengeluaran MI450 menunjukkan bahawa pasaran sedang menyerap kapasiti pengkomputeran yang dibekalkan oleh syarikat selain Nvidia. Hasil dan unjuran Supermicro menunjukkan bahawa pemasangan pelayan tidak menjadi perlahan, dengan pertumbuhan 298% mencerminkan peluasan berterusan kapasiti fizikal pusat data. Secara keseluruhan, keputusan ini menyokong satu penilaian: “kebimbangan terhadap perbelanjaan modal AI” yang dicetuskan oleh Intel dan Alphabet pada akhir Oktober, sekurang-kurangnya pada peringkat tempahan dan pelaksanaan infrastruktur, belum disokong oleh bukti kemerosotan faktor fundamental.

Walau bagaimanapun, penilaian itu disertai satu batasan: tempahan dan pelaksanaan yang kukuh tidak bermakna pulangan sudah diperoleh. Aliran tunai bebas AMD sedang merosot. Walaupun margin Supermicro telah pulih, parasnya masih sekitar 12%, manakala kekurangan aliran tunai bebas di Alphabet dan Amazon berterusan. Dalam rantaian infrastruktur AI, semakin dekat sesebuah perniagaan dengan bahagian pembinaan—cip dan pelayan—semakin kukuh angka prestasinya. Semakin dekat perniagaan itu dengan penjanaan pendapatan—aliran tunai bebas daripada perkhidmatan awan dan kecekapan penukaran iklan—semakin ketara tekanannya.

Lonjakan saham AMD dan Supermicro dalam dagangan selepas waktu pasaran menunjukkan bahawa, pada ketika ini, pasaran sanggup membayar premium untuk tempahan yang masih meningkat dengan pantas. Sama ada premium itu dapat dikekalkan selepas pasaran dibuka, dan sama ada ia dapat meluas ke seluruh rantaian infrastruktur AI, bergantung pada keyakinan pelabur bahawa tempahan yang kukuh sudah memadai untuk mengimbangi keraguan tentang tempoh untuk memperoleh pulangan.