ครึ่งหนึ่งของการแทรกแซงค่าเงินเยนญี่ปุ่นครั้งประวัติการณ์ได้หายไปแล้ว

• USD/JPY ซื้อขายอยู่ที่ 159.50 ซึ่งเป็นจุดกึ่งกลางพอดีของการเคลื่อนไหวจากการแทรกแซง
• การเข้าซื้ออย่างเป็นทางการราว 13.75 ล้านล้านเยน โดยครึ่งหนึ่งของการเคลื่อนไหวได้ถูกย้อนกลับไปแล้ว
• อัตราดอกเบี้ยนโยบายของญี่ปุ่นอยู่ที่ 1.00% เทียบกับเงินเฟ้อที่ประกาศล่าสุดที่ 1.7%

ดอลลาร์ซื้อขายที่ 159.50 เยนในวันพฤหัสบดี สูงขึ้นเล็กน้อยในรอบวันภายในกรอบที่แคบเพียงราว 55 pip ระดับนี้สำคัญกว่าการเคลื่อนไหว เพราะ 159.50 อยู่เกือบตรงกึ่งกลางระหว่างจุดสูงสุดก่อนการแทรกแซงที่ต่ำกว่า 164.00 เล็กน้อย และจุดต่ำสุดที่สูงกว่า 155.00 เล็กน้อย ซึ่งโตเกียวและวอชิงตันเข้าซื้อร่วมกันเมื่อต้นเดือน

ผ่านไปเจ็ดช่วงการซื้อขายนับจากปฏิบัติการซื้อเยนครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา ครึ่งหนึ่งของผลกระทบได้ถูกคืนกลับไปแล้ว ยังไม่มีการประกาศปฏิบัติการใหม่ และก็ยังไม่จำเป็น เพราะตลาดได้คลายการเคลื่อนไหวดังกล่าวเองโดยไม่มีใครขวางทาง

แนวรับที่แพงที่สุดในประวัติศาสตร์หายไปแล้วครึ่งหนึ่ง

ประมาณการระบุว่าปฏิบัติการเดี่ยวครั้งแรกมีมูลค่าราว 8.45 ล้านล้านเยนในวันเดียว ซึ่งมากที่สุดเป็นประวัติการณ์ ตามด้วยอีกราว 5.3 ล้านล้านเยนในวันถัดมาร่วมกับกระทรวงการคลังสหรัฐ นั่นเป็นการเข้าซื้อเยนร่วมกับวอชิงตันครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1998 และหลังจากนั้นทั้งสองฝ่ายต่างระบุว่าจะไม่ลังเลที่จะทำซ้ำอีก

ผลรวมของการดำเนินการดังกล่าวทำให้คู่เงินร่วงจากต่ำกว่า 164.00 เล็กน้อยลงมาสูงกว่า 155.00 เล็กน้อย หรือเกือบเก้าเยนภายในสองช่วงการซื้อขาย ขณะนี้คู่เงินกลับมาซื้อขายที่ 159.50 ซึ่งหมายความว่า 4.5 เยนจากทั้งหมดเก้าเยนได้กลับไปอยู่ในมือของผู้ที่ปฏิบัติการนี้มุ่งเป้าไว้ การเข้าซื้อของทางการซื้อได้เพียงระดับราคา ไม่ใช่แนวโน้ม

ยอดรวมที่แท้จริงจะยังไม่ถูกเปิดเผยไปอีกสองสัปดาห์ กระทรวงการคลังญี่ปุ่นเผยแพร่ยอดรวมการแทรกแซงเป็นรายเดือนโดยตัดรอบใกล้วันที่ 28 ดังนั้นบิลของปฏิบัติการนี้จะมาถึงในช่วงปลายเดือนสิงหาคม เทรดเดอร์จะอ่านตัวเลขนั้นในขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนอยู่ใกล้จุดที่เริ่มเข้าซื้อมากกว่าจุดที่หยุดการซื้อ

มีรายละเอียดหนึ่งจากการประกาศที่ควรได้รับความสนใจมากกว่าที่ได้รับ โตเกียวส่งสัญญาณว่าจะระดมทุนสำหรับปฏิบัติการในอนาคตผ่าน repo facility ของเฟดสำหรับหน่วยงานการเงินต่างประเทศ แทนการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งทำให้ข้อจำกัดที่เคยจำกัดวงเงินการใช้จ่ายในอดีตหมดไป เงินไม่เคยเป็นข้อจำกัดในกรณีนี้ และนั่นยิ่งทำให้ผลลัพธ์ของปฏิบัติการที่ถูกย้อนกลับไปแล้วครึ่งหนึ่งดูน่าอึดอัด

แม้เป็นช่วงการซื้อขายที่เป็นลบต่อดอลลาร์ แต่เยนก็ยังอ่อนค่า

ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เดือนกรกฎาคมออกมาทรงตัว MoM เทียบกับคาดการณ์ 0.2% ขณะที่อัตรา YoY ลดลงสู่ 4.7% จาก 5.5% และตัวเลขพื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.2% เทียบกับคาดการณ์ 0.3% จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกอยู่ที่ 209K เทียบกับคาดการณ์ 202K และครั้งก่อน 200K ตัวเลขทั้งหมดนี้ล้วนสนับสนุนให้ดอลลาร์อ่อนค่าลง

ขณะนี้ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยให้น้ำหนัก 65.2% ว่าเฟดจะคงดอกเบี้ยในวันที่ 16 กันยายน ทำให้ยังเหลือโอกาส 34.8% สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมที่เมื่อวันที่ 10 สิงหาคมยังสูสีกันพอๆ กัน วันที่ 9 ธันวาคมให้โอกาส 34.1% ที่กรอบอัตราปัจจุบันจะคงอยู่ไปจนสิ้นปี และในทุกการประชุมของปี 2026 ช่องของการลดดอกเบี้ยยังว่างเปล่า ดอลลาร์ได้รับเส้นทางดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายลงในวันนั้น แต่เยนก็ยังอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์

carry trade ไม่จำเป็นต้องให้เฟดขึ้นดอกเบี้ย สิ่งที่มันต้องการคือให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงของญี่ปุ่นยังคงติดลบ และเมื่อดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 1.00% เทียบกับเงินเฟ้อที่ประกาศล่าสุดที่ 1.7% ก็ถือว่ายังติดลบอย่างชัดเจน การขยับขึ้นหนึ่งในสี่เปอร์เซ็นต์ในวอชิงตันเปลี่ยนเพียงขนาดของช่องว่างนี้ และไม่เปลี่ยนทิศทางของมันเลยแม้แต่น้อย

พลังงานกำลังทำหน้าที่ที่เหลือทั้งหมดในการกดดันสกุลเงินนี้ การเจรจาเรื่องการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งยังติดทางตัน การขนส่งผ่านมีเพียงแปดลำในวันอังคาร เทียบกับราว 130 ลำก่อนสงคราม และญี่ปุ่นนำเข้าน้ำมันดิบเกือบทั้งหมดที่ใช้ การช็อกด้านพลังงานคือภาษีทางการค้าสำหรับประเทศผู้นำเข้าสุทธิ ซึ่งเป็นเหตุผลเชิงลบต่อเยนเพียงข้อเดียวที่การเข้าซื้อของทางการมากแค่ไหนก็แตะต้องไม่ได้

สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

วันศุกร์จะมีการประกาศยอดค้าปลีกสหรัฐประจำเดือนกรกฎาคมเวลา 12:30 GMT โดยคาดว่าตัวเลขหลักจะอยู่ที่ 0.1% เทียบกับ 0.2% ก่อนหน้า ตามด้วยดัชนีความเชื่อมั่นเบื้องต้นของมหาวิทยาลัยมิชิแกนเวลา 14:00 GMT ที่คาดไว้ 54.5 เทียบกับ 55.2 องค์ประกอบด้านคาดการณ์เงินเฟ้อสำคัญกว่าตัวเลขพาดหัว เมื่อพิจารณาจากระดับการคาดการณ์สำหรับเดือนกันยายนในขณะนี้

ปฏิทินเศรษฐกิจของญี่ปุ่นเองมีน้ำหนักมากกว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) เบื้องต้นไตรมาส 2 จะประกาศช่วงดึกของวันอาทิตย์ที่ 16 สิงหาคม เวลา 23:50 GMT โดยคาดว่าการเติบโตรายไตรมาสจะอยู่ที่ 0.5% และอัตรา annualised ที่ 2% เทียบกับ 1.8% ก่อนหน้า ตามด้วยตัวเลขการค้าเดือนกรกฎาคมในวันที่ 19 สิงหาคม และเงินเฟ้อทั่วประเทศในวันที่ 20 สิงหาคม ซึ่งตัวเลขพาดหัวล่าสุดอยู่ที่ 1.7% และตัวเลขที่ไม่รวมอาหารสดอยู่ที่ 1.6%

ตัวเลขเงินเฟ้อเหล่านี้จะชี้ขาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นมีเหตุผลเพียงพอหรือไม่ที่จะเดินหน้าต่อจากการปรับขึ้นสู่ 1.00% ในเดือนมิถุนายนด้วยการขึ้นอีกครั้ง หากตัวเลขออกมาใกล้ 1.7% ไม่ว่ามากน้อยเพียงใด ก็จะทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังติดลบลึก และทำให้กระทรวงการคลังต้องปกป้องระดับราคาที่ธนาคารกลางของตนเองไม่ได้ช่วยปกป้อง รายงานการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของสหรัฐ (FOMC) ในวันที่ 19 สิงหาคมก็อยู่ในช่วงเวลาเดียวกัน

ระดับราคา

แนวต้าน: ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล 50 วัน (EMA) ที่ต่ำกว่า 160.50 เล็กน้อยเป็นเพดานแรก และกำลังลดระดับลงมาหาราคา โดยมีระดับ 160.00 เป็นจุดอ้างอิงด้านล่าง เหนือจากนั้น จุดสูงสุดก่อนการแทรกแซงที่ต่ำกว่า 164.00 เล็กน้อยคือโครงสร้างเดียวที่เหลืออยู่บนกราฟ

แนวรับ: บริเวณ 159.00 ยังรับอยู่ในรอบวัน โดยมี 158.00 และ EMA 200 วันที่กำลังไต่ขึ้นอยู่ถัดลงไปเป็นชั้นรองรับถัดไป ต่ำกว่านั้นคือจุดต่ำสุดจากการแทรกแซงที่สูงกว่า 155.00 เล็กน้อย ซึ่งเป็นแนวรับที่ปฏิบัติการนี้จ่ายเงินเพื่อปกป้องไว้

มุมมอง: เป็นขาขึ้นตราบใดที่ 158.00 ยังยืนอยู่ โดยมี 160.50 เป็นเป้าหมาย และการปิดรายวันเหนือระดับดังกล่าวจะเปิดทางกลับสู่บริเวณ 162.00 อีกครั้ง มุมมองนี้จะถูกลบล้างหากปิดรายวันต่ำกว่า 158.00 ซึ่งจะทำให้การฟื้นตัวกลับไปอยู่ในมือของทางการ โมเมนตัมรายวันบ่งชี้ว่าควรรอจังหวะแทนการไล่ราคา โดย Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) อยู่ใกล้ 24 และยังลดลง ขณะที่ราคาค่อยๆ ไต่สูงขึ้น

กราฟรายวัน USD/JPY