อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐตีความการโจมตีของอิหร่านว่าเป็นปัจจัยเงินเฟ้อ

US10Y ซื้อขายใกล้ 4.79% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่มกราคม 2025
พันธบัตรอายุ 2 ปีปรับขึ้นเร็วกว่าพันธบัตรอายุ 10 ปี โดยเพิ่มขึ้นเกือบห้าเบสิสพอยต์
ตลาดยังไม่สะท้อนการปรับลดดอกเบี้ยในการประชุมครั้งใดเลยไปจนถึงสิ้นปี 2027

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีซื้อขายใกล้ 4.79% สูงขึ้นราวสี่เบสิสพอยต์ และแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่มกราคม 2025 ท่ามกลางการขายต่อเนื่องเป็นวันที่ห้าติดต่อกัน ขณะที่พันธบัตรอายุ 2 ปีปรับขึ้นมากยิ่งกว่า โดยบวกเกือบห้าเบสิสพอยต์มาซื้อขายใกล้ 4.39% และเกิดขึ้นในช่วงที่กองกำลังสหรัฐเริ่มโจมตีเป้าหมายของ Islamic Revolutionary Guard Corps (IRGC) ภายในอิหร่าน โดยปกติแล้วการยกระดับทางทหารที่ประกาศออกมามักจะหนุนให้ตราสารอายุนานมีแรงซื้อ แต่ครั้งนี้กลับให้ผลตรงกันข้าม

TMGM วิเคราะห์: ข่าวสารตลาดการเงิน ปฏิทินเศรษฐกิจ และมุมมองตลาด

ช่วงอายุสั้นเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก

ลักษณะของการเคลื่อนไหวในวันอังคารมีความสำคัญมากกว่าขนาดของมัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นราว 1.06% เทียบกับ 0.80% ของพันธบัตรอ้างอิง และเป็นตัวที่เคลื่อนไหวเร็วกว่าในการปรับราคาใหม่ตลอดทั้งรอบ โดยไต่ขึ้นจากบริเวณ 3.35% ที่เป็นจุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม มาอยู่ห่างจาก 4.40% เพียงไม่กี่เบสิสพอยต์ การนำของช่วงอายุสั้นไม่ใช่ลักษณะของส่วนเพิ่มความเสี่ยงจากภูมิรัฐศาสตร์

ตลาดที่กำลังเข้าซื้อความเสี่ยงจากสงครามอย่างแท้จริงจะเข้าซื้อตราสารอายุนานและทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้นจาก term premium แต่ครั้งนี้ตลาดกลับเทขายพันธบัตรอายุ 2 ปีหนักที่สุด ซึ่งสะท้อนมุมมองต่อการประชุมวันที่ 16 กันยายน มากกว่าความกังวลเกี่ยวกับช่องแคบฮอร์มุซ ช่องแคบดังกล่าวยังคงมีความสำคัญ แต่ผลกระทบต่อเส้นอัตราผลตอบแทนส่งผ่านมาทางราคาน้ำมันต่อบาร์เรล และจึงส่งผ่านไปยังปัญหาเงินเฟ้อของคณะกรรมการ มากกว่าการไหลเข้าสินทรัพย์ปลอดภัย

การซื้อคืนกลับสู่จุดเดิม

พันธบัตรอายุ 30 ปีกลับขึ้นมาใกล้ 5.28% ซึ่งอยู่ราวระดับเดียวกับก่อนที่กระทรวงการคลังสหรัฐจะเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่าในเดือนสิงหาคม โดยเพิ่มวงเงินสูงสุดจาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ สำหรับโครงการที่ดำเนินไปจนถึงเดือนพฤศจิกายน การประกาศดังกล่าวในตอนแรกกดให้อัตราผลตอบแทนลดลงสู่ 5.19% แต่ทั้งหมดถูกลบกลับภายในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์

หนี้รัฐบาลกลางสหรัฐทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อสองสัปดาห์ก่อน และช่วงอายุยาวกำลังถูกกดดันให้รองรับผลที่ตามมาด้านการออกพันธบัตร การซื้อคืนเป็นเครื่องมือด้านสภาพคล่อง และการกลับสู่จุดเดิมครั้งนี้คือคำตัดสินของตลาดต่อคำถามที่ว่าสภาพคล่องเคยเป็นข้อจำกัดจริงหรือไม่ ปัญหานี้เป็นปัญหาระดับโลกมากกว่าจะเป็นของสหรัฐเพียงประเทศเดียว โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีแตะ 3% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 ในวันอังคาร และพันธบัตรระยะยาวของฝรั่งเศสและเยอรมนีก็ขยับขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีเช่นกัน

ช่วงอายุสั้นกำลังสะท้อนระดับพื้น ไม่ใช่วัฏจักร

สัญญาฟิวเจอร์สให้น้ำหนักต่อการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 16 กันยายนที่ราว 68% เพิ่มขึ้นจากประมาณ 35% ก่อนสุนทรพจน์หลักที่ Jackson Hole และให้น้ำหนัก 95% ต่อการที่การประชุมวันที่ 28 ตุลาคมจะมีกรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 3.75% ถึง 4.00% หรือสูงกว่า สำหรับเดือนธันวาคม ตลาดให้น้ำหนักเกือบเท่า ๆ กันต่อการขยับขึ้นอีกครั้ง และกรอบที่สูงกว่านั้นถูกสะท้อนในราคาแล้ว 81% ภายในถึงการประชุมวันที่ 27 มกราคม

สิ่งที่เส้นอัตราล่วงหน้าสะท้อนหลังจากนั้นคือส่วนที่พันธบัตรอายุ 2 ปีซื้อขายอยู่จริง ตั้งแต่เดือนธันวาคมเป็นต้นไป กรอบปัจจุบันที่ 3.50% ถึง 3.75% ไม่มีความน่าจะเป็นเหลืออยู่เลย และทุกการประชุมในปี 2027 ที่อยู่บนกระดานต่างสะท้อนระดับพื้นของอัตราดอกเบี้ยที่ 4.00% ถึง 4.25% หรือสูงกว่า นี่ไม่ใช่เส้นอัตราผลตอบแทนที่กำลังคิดลดวัฏจักรเชิงป้องกันระยะสั้นซึ่งมีทางออก แต่กำลังคิดลด “ระดับ”

ถ้อยแถลงต่าง ๆ ก็ไปในทิศทางเดียวกัน ผู้ว่าการเฟดที่มีสิทธิลงคะแนนกล่าวเมื่อเช้าวันอังคารว่า คณะกรรมการควรดำเนินการอย่างเด็ดขาดเพื่อปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย หากเงินเฟ้อไม่แสดงสัญญาณชะลอลงอย่างเพียงพอ และชี้ไปที่การประชุมวันที่ 15-16 กันยายน ขณะเดียวกัน ผลสำรวจภาคการผลิตของ Institute for Supply Management (ISM) ที่เผยแพร่ในเช้าวันเดียวกันก็สนับสนุนมุมมองดังกล่าว โดยตัวเลขหลักออกมาที่ 54.6 ต่ำกว่าคาดการณ์ฉันทามติที่ 55.2 ขณะที่ดัชนีราคาที่จ่ายพิมพ์ที่ 71.1 เป็นเดือนที่สองติดต่อกัน

ตัวเลขสำคัญประจำสัปดาห์

ตัวเลขการจ้างงานภาคเอกชนจะประกาศในวันพุธเวลา 12:15 GMT โดยคาดไว้ที่ 48K เทียบกับ 44K ก่อนหน้า ตามด้วย Beige Book เวลา 18:00 GMT ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคบริการของ ISM จะประกาศในวันพฤหัสบดีเวลา 14:00 GMT โดยคาดไว้ที่ 54.3 เทียบกับ 54.1 ก่อนหน้า และองค์ประกอบราคาที่จ่ายของดัชนีนี้ล่าสุดอยู่ที่ 70.3

รายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมในวันศุกร์คาดว่าจะอยู่ที่ 58K หลังจากหดตัว 23K โดยอัตราการว่างงานคงที่ที่ 4.1% และรายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงเร่งขึ้นเป็น 0.3% MoM จาก 0.1% ขณะที่ YoY อยู่ที่ 3% จาก 3.2% ข้อมูลเงินเฟ้ออีกสองชุด ได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) จะประกาศในสัปดาห์ถัดไปก่อนการลงมติ สำหรับช่วงอายุสั้นที่สะท้อนโอกาส 68% อยู่แล้ว องค์ประกอบราคาภาคบริการและตัวเลขสองชุดนั้นมีน้ำหนักมากกว่าตัวเลขการจ้างงาน

ระดับที่ต้องจับตา

แนวต้าน: จุดสูงสุดของรอบการซื้อขายที่ต่ำกว่า 4.80% เล็กน้อยเป็นแนวสำคัญระยะสั้นของพันธบัตรอายุ 10 ปี โดยมีจุดสูงสุดของเดือนมกราคม 2025 ใกล้ 4.81% อยู่ถัดขึ้นไปโดยตรง และไม่มีแนวทางเทคนิคสำคัญคั่นกลางจนถึง 5.00% ส่วนพันธบัตรอายุ 2 ปีเผชิญแนวที่ 4.40% และถัดไปคือบริเวณ 4.50%

แนวรับ: พันธบัตรอายุ 10 ปียังยืนเหนือจุดต่ำสุดของรอบการซื้อขายใกล้ 4.75% โดยมี 4.70% อยู่ด้านล่าง และฐานกรอบเดือนสิงหาคมใกล้ 4.60% เป็นระดับที่จะยุติลำดับการปรับขึ้นนี้ ส่วนพันธบัตรอายุ 2 ปีมี 4.35% และถัดลงไปคือ 4.25%

มุมมอง: สูงขึ้น พันธบัตรอายุ 10 ปีทะลุจุดสูงสุดของเดือนมกราคม 2025 และพันธบัตรอายุ 2 ปีผ่าน 4.50% ขณะที่ผลการลงมติเดือนกันยายนยังคงเปิดกว้าง โดยมีเพียงการปิดรายวันกลับลงมาต่ำกว่า 4.70% ของพันธบัตรอ้างอิงเท่านั้นที่จะบ่งชี้เป็นอย่างอื่น ค่า Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) รายวันของทั้งสองรุ่นอยู่ในช่วงกลาง โดยอยู่ใกล้ 47 สำหรับพันธบัตรอายุ 2 ปี และ 49 สำหรับพันธบัตรอ้างอิง ดังนั้นยังไม่มีสัญญาณว่าตลาดอยู่ในภาวะยืดตัวมากเกินไป