อะไรคือปัจจัยที่ผลักดันให้ดอลลาร์สหรัฐพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายเดือนเมื่อเทียบกับยูโร ขณะที่ข้อมูล PCE กำลังใกล้ประกาศ?

EUR/USD ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่กลางปี 2025 เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐ (USD) ยังคงมีแรงส่งในวงกว้าง โดยได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุยาวที่อยู่ในระดับสูง และการเปลี่ยนแปลงของคาดการณ์ต่อนโยบายการเงินของเฟด (ธนาคารกลางสหรัฐ) ขณะที่ตัวชี้วัดตลาดแรงงานและความเชื่อมั่นผู้บริโภคของสหรัฐล่าสุดเริ่มแสดงสัญญาณชะลอตัว ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังติดตามข้อมูลการจ้างงาน ADP และเงินเฟ้อ PCE ที่กำลังจะประกาศอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม นักกลยุทธ์สถาบันจาก Commerzbank และ ING นำเสนอมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับความยั่งยืนของการปรับขึ้นของดอลลาร์สหรัฐ โดยถกเถียงกันว่าระดับมูลค่าในปัจจุบันตึงตัวเกินไปเมื่อเทียบกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย หรือยังได้รับแรงยึดเหนี่ยวอย่างมั่นคงจากพลวัตของตลาดพันธบัตรในวงกว้าง

ฉากทัศน์นโยบายของเฟดชี้ให้เห็นว่าภูมิหลังของการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐยังเปราะบาง

ตามมุมมองของ Thu Lan Nguyen แห่ง Commerzbank การอ่อนค่าของ EUR/USD สู่ระดับต่ำสุดของกลางปี 2025 สะท้อนการคาดการณ์เชิงเข้มงวดของเฟดที่ถูกกำหนดราคาไว้สูงกว่าเมื่อเทียบกับธนาคารกลางยุโรป (ECB) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐดูเหมือนจะปรับขึ้นมากเกินไปเมื่อเทียบกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน หากเฟดไม่สามารถส่งสัญญาณการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมได้ ก็อาจทำให้การแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐเสี่ยงต่อการย่อตัวลงในระดับปานกลาง

"เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและส่งสัญญาณถึงความพร้อมที่จะคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม ในกรณีนี้ ดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะรักษาระดับการแข็งค่าไว้ได้... ภายใต้บริบทนี้ ฉันยังคงมองว่าความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในปัจจุบันค่อนข้างเปราะบาง ไม่น้อยไปกว่านั้นเพราะมันดูตึงตัวเกินไปแล้ว แม้เมื่อเทียบกับพัฒนาการของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างยูโรโซนกับสหรัฐ"

แรงขายในตลาดพันธบัตรที่ยังยืดหยุ่นและความเสี่ยงจาก PCE ทำให้ยังเร็วเกินไปที่จะมองว่าดอลลาร์สหรัฐทำจุดสูงสุดแล้ว

ในมุมมองที่สนับสนุนดอลลาร์สหรัฐมากกว่า Francesco Pesole, Frantisek Taborsky และ Chris Turner จาก ING เน้นว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่อยู่ในระดับสูงและภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่ยังคงอยู่ ยังคงช่วยพยุงดอลลาร์สหรัฐท่ามกลางการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ด้วยข้อมูลเงินเฟ้อ PCE และข้อมูลการจ้างงานที่กำลังจะประกาศซึ่งอาจผลักดันโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนตุลาคมให้สูงขึ้น การจะสรุปว่าการเคลื่อนไหวของดอลลาร์สหรัฐได้ทำจุดสูงสุดไปแล้วจึงยังเร็วเกินไป

"ถึงกระนั้น ตัวเลข core PCE รายเดือนที่ 0.4% อาจทำให้การคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมกลับขึ้นไปใกล้ 20bp อีกครั้ง หากได้รับแรงสนับสนุนจากตัวเลขการจ้างงานด้วย... การทรงตัวบางส่วนของบรรยากาศการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงอาจลดความร้อนแรงของการปรับขึ้นของดอลลาร์ลงได้ แต่ข้อมูลในวันนี้จะมีบทบาทสำคัญอย่างมาก และด้วยช่องว่างที่ตลาดยังสามารถปรับเพิ่มความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนตุลาคมได้อีก การจะบอกว่าการเคลื่อนไหวของดอลลาร์ครั้งนี้ถึงจุดสูงสุดแล้วอาจยังเร็วเกินไป"

บทสรุป

จากมุมมองร่วมของทั้งสองสถาบันการเงิน EUR/USD ยังคงเผชิญแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐและพลวัตของอัตราผลตอบแทนยังคงเอื้อประโยชน์ต่อดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ Commerzbank เตือนว่าความแข็งแกร่งของดอลลาร์มีความเปราะบางในเชิงโครงสร้างและเสี่ยงต่อการปรับมุมมองเส้นทางดอกเบี้ยของเฟดไปในทางผ่อนคลายมากขึ้น ING ยังคงมองว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่อยู่ในระดับสูงและความเป็นไปได้ของแรงประหลาดใจเชิงเข้มงวดจากเงินเฟ้อ PCE จะทำให้การปรับฐานของดอลลาร์ในระยะสั้นถูกจำกัดไว้อย่างชัดเจน

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม.)