เหตุใดดอลลาร์สหรัฐจึงปรับตัวขึ้น แม้โอกาสที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมจะลดลง?

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ US Dollar Index (DXY) กำลังทดสอบระดับสูงสุดใหม่ของปีบริเวณ 102.50 โดยได้แรงหนุนจากการอ่อนค่าของยูโร (EUR) เป็นการเฉพาะ และความยืดหยุ่นสัมพัทธ์ของแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อย่างไรก็ตาม เมื่อความคาดหวังต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมลดลง หลังข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานนอกภาคเกษตรออกมาอ่อนแอกว่าคาด ปัจจัยพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังแรงส่งของดอลลาร์สหรัฐจึงถูกจับตาประเมินอย่างใกล้ชิดมากขึ้น แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ยังอยู่ในระดับสูงจะยังคงช่วยหนุนภาพรวม แต่บรรดานักกลยุทธ์ตลาดเริ่มมีมุมมองแตกต่างกันมากขึ้นว่า การเพิ่มขึ้นของเบี้ยความเสี่ยงระยะยาวและความเสี่ยงจากการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐที่กำลังจะมาถึง จะชะลอการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ หรือการผ่อนคลายนโยบายการเงินในต่างประเทศจะยังคงทำให้ดอลลาร์สหรัฐอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น

ความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดที่ลดลง และปัจจัยด้านการคลังที่ผลักดันอัตราผลตอบแทน กำลังท้าทายแรงส่งของ USD

Philip Wee จาก DBS Group Research เตือนว่า การปรับตัวขึ้นล่าสุดของดอลลาร์สหรัฐกำลังสูญเสียแรงหนุนจากนโยบายการเงิน หลังเจ้าหน้าที่ระดับสูงของเฟดส่งสัญญาณไม่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC วันที่ 28 ตุลาคม เมื่อข้อมูลเงินเฟ้อ PCE และตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่อ่อนตัวลงได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ย ความสนใจจึงหันไปอยู่ที่องค์ประกอบของการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวมากขึ้น Wee เน้นว่า อัตราผลตอบแทนที่อยู่ในระดับสูงจากการขาดดุลงบประมาณ การออกตราสารหนี้ และเบี้ยความเสี่ยงระยะยาว ให้แรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างต่อดอลลาร์สหรัฐน้อยกว่าการคุมเข้มนโยบายของธนาคารกลางอย่างมาก ขณะที่การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐที่กำลังจะมาถึงยังเพิ่มความเสี่ยงต่อแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้างอีกด้วย

"อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นซึ่งขับเคลื่อนโดยการคุมเข้มนโยบายของเฟดสามารถสนับสนุน USD ได้ แต่อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากเบี้ยความเสี่ยงระยะยาว ซึ่งเกิดจากความกังวลเกี่ยวกับอุปทานหนี้ ความยั่งยืนทางการคลัง และความน่าเชื่อถือของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ อาจไม่จำเป็นต้องเป็นเช่นนั้น การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐในวันที่ 3 พฤศจิกายนยิ่งเพิ่มข้อจำกัดอีกประการหนึ่ง... หากพรรครีพับลิกันสูญเสียการครองเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎร ตลาดอาจประเมินเรื่องราวความโดดเด่นเหนือประเทศอื่นของสหรัฐที่เคยหนุน USD ใหม่อีกครั้ง..."

การอ่อนค่าของยูโรและมุมมองเฟดที่ยังแข็งแกร่งหนุนเป้าหมายขาขึ้นของ DXY ที่ 102.85

ในมุมมองเชิงบวกต่อดอลลาร์สหรัฐ Chris Turner จาก ING เน้นว่า ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่น ๆ โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากแรงขายยูโรอย่างหนัก แม้ข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐในเดือนกันยายนจะอ่อนแอ แต่ตลาดยังคงยอมรับได้กับการคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม ตามด้วยการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนธันวาคม เนื่องจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีแนวโน้มถูกปรับคาดการณ์ไปในเชิงผ่อนคลายมากกว่าเฟด ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนสัมพัทธ์ รวมถึงดัชนี ISM ภาคบริการและรายงานการประชุม FOMC ที่กำลังจะประกาศ น่าจะยังคงหนุน DXY ไปสู่ระดับ 102.85

"ดัชนีดอลลาร์ DXY กำลังพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งสู่ระดับสูงสุดใหม่ของปี โดยได้แรงขับเคลื่อนจากการเทขายยูโร ซึ่งมีสัดส่วน 58% ของตะกร้า DXY ระดับ 102.85 ดูจะเป็นเป้าหมายขาขึ้นถัดไปในที่นี้... แรงหนุนหลักของดอลลาร์น่าจะยังคงมาจากข้อเท็จจริงที่ว่า ความคาดหวังต่อวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายการเงินยังคงมีความยืดหยุ่นสำหรับเฟดมากกว่าธนาคารกลางในต่างประเทศ โดยเฉพาะ ECB"

ประเด็นสำคัญ

การที่ดอลลาร์สหรัฐขยับขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ของปีใกล้ 102.50 สะท้อนให้เห็นว่า ความแตกต่างของนโยบายธนาคารกลางและความอ่อนแอในต่างประเทศ โดยเฉพาะในยูโรโซน สามารถประคองแรงส่งของดอลลาร์สหรัฐได้ แม้เฟดจะหยุดวงจรการคุมเข้มนโยบายไว้ชั่วคราว ขณะที่ DBS Group Research เตือนว่า เบี้ยความเสี่ยงระยะยาวที่อยู่ในระดับสูงและแรงกดดันทางการเมืองจากการเลือกตั้งกลางเทอมในเดือนพฤศจิกายน อาจบั่นทอนการลงทุนตามธีม "ความโดดเด่นของสหรัฐ" แต่ ING คาดว่า การปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่น้อยกว่าสำหรับเฟดเมื่อเทียบกับการปรับคาดการณ์เชิงผ่อนคลายอย่างมากของ ECB จะยังคงช่วยพยุงดอลลาร์สหรัฐได้ดีไปจนถึงสิ้นปี

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม.)