EZB-Rückblick: Zinsen unverändert bei restriktiveren Finanzierungsbedingungen und steigenden Energiekosten

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat ihre drei Leitzinsen einstimmig unverändert gelassen. Der Einlagenzins bleibt damit bei 2,50 %, während die Währungshüter die Auswirkungen der erneuten Energiepreissteigerungen bewerteten. Präsidentin Christine Lagarde erklärte, der EZB-Rat habe darüber diskutiert, ob eine Zinserhöhung angemessen sei, sei jedoch zu dem Schluss gekommen, dass ein besonnenes Vorgehen vorerst weiterhin gerechtfertigt sei.

Die EZB räumte ein, dass die Energiepreise stärker gestiegen seien als in ihrem Basisszenario angenommen. Dies berge Aufwärtsrisiken für die Inflation und Abwärtsrisiken für das Wachstum. Die Gesamtinflation dürfte in den kommenden Quartalen weiterhin deutlich über dem Zielwert liegen. Die EZB erwartet jedoch, dass sie später mit dem nachlassenden Energiepreisanstieg zurückgehen wird. Die zugrunde liegende Inflation ist weitgehend stabil geblieben, bei den Löhnen sind keine wesentlichen Zweitrundeneffekte erkennbar, und die längerfristigen Inflationserwartungen liegen weiterhin nahe 2 %.

Lagarde erklärte, erste Daten zur Preisentwicklung entlang der Wertschöpfungskette deuteten auf erneuten Aufwärtsdruck hin. Der Lohnindikator der EZB signalisiere für die verbleibenden Monate des Jahres 2026 ein Tariflohnwachstum von 2,5 % bis 2,8 %. Die Notenbank beobachtet verstärkte indirekte Auswirkungen des Energiepreisschocks, jedoch keine zusätzlichen Zweitrundeneffekte über diejenigen hinaus, die bereits in ihren Projektionen berücksichtigt sind.

Die Wachstumsaussichten bleiben uneinheitlich. Die jüngsten Daten deuten darauf hin, dass die Wirtschaft im dritten Quartal gewachsen ist, wobei Investitionen in künstliche Intelligenz, Staatsausgaben und eine mögliche Erholung der Exporte die Konjunktur stützen. Allerdings belasten höhere Energiepreise, steigende Finanzierungskosten, ein schwächeres Vertrauen, fiskalpolitische Unsicherheit und restriktivere Finanzierungsbedingungen die Nachfrage. Beim Wachstum überwiegen die Abwärtsrisiken, während bei der Inflation weiterhin die Aufwärtsrisiken dominieren.

Insgesamt war die Entscheidung eine vorsichtige Zinspause mit leicht restriktiver Tendenz. Der EZB-Rat hat sich nicht vorab auf einen Zinspfad festgelegt. Maßgeblich für die Entscheidung werden jedoch die zugrunde liegende Inflation und die Transmission der Geldpolitik sein. Lagarde bezeichnete die sechs Wochen bis zur nächsten Sitzung als einen Zeitraum, der zahlreiche neue Informationen liefern werde. Dies deutet darauf hin, dass die Entscheidung im Dezember stark davon abhängen wird, ob sich der Energiepreisdruck ausweitet oder begrenzt bleibt.