【สรุปข่าวการเงิน TMGM】หุ้น AMD และ Supermicro พุ่งขึ้นหลังปิดตลาด! ผลประกอบการสองบริษัทช่วยคลายความกังวลเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ชั่วคราว

หลังปิดตลาดวันที่ 3 พฤศจิกายน หุ้น AMD และ Supermicro เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน โดย AMD พุ่งขึ้นกว่า 9% ในช่วงแรก ก่อนลดช่วงบวกลงมาเหลือประมาณ 6.85% ขณะที่ Supermicro ปรับขึ้นเกือบ 10% ในช่วงหนึ่ง ทั้งสองบริษัทอยู่คนละส่วนของห่วงโซ่อุปทานโครงสร้างพื้นฐาน AI โดย AMD เป็นผู้จัดหาชิปประมวลผล ส่วน Supermicro นำชิปเหล่านั้นมาประกอบเป็นเซิร์ฟเวอร์เพื่อส่งมอบให้ศูนย์ข้อมูล รายงานผลประกอบการของทั้งสองบริษัทในค่ำคืนเดียวกันชี้ไปสู่ข้อสรุปเดียวกัน

สัญญาณดังกล่าวยิ่งมีนัยสำคัญเมื่อพิจารณาเหตุการณ์ในสัปดาห์ก่อนหน้า เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม หุ้น Alphabet ร่วงลง 10% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ หลังรายงานกระแสเงินสดอิสระติดลบเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน และคาดการณ์ว่ารายจ่ายลงทุนในปี 2027 จะ “เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ” ก่อนปิดตลาดในวันถัดมาลดลง 13% ส่วนวันที่ 30 ตุลาคม หุ้น Intel ดิ่งลง 30% ภายในวันเดียว หลังให้คาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสสี่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้อย่างมาก และระบุว่ากระแสเงินสดอิสระทั้งปีจะยังคงติดลบ ตลาดกำลังเริ่มใช้กรอบในการประเมินมูลค่าที่ว่า รายจ่ายลงทุนด้าน AI กำลังขยายตัว แต่ระยะเวลาที่จะได้รับผลตอบแทนกลับไม่ชัดเจนมากขึ้น AMD และ Supermicro ไม่ได้ตอบโดยตรงว่าผลตอบแทนเหล่านั้นจะเกิดขึ้นเมื่อใด แต่ทั้งสองบริษัทได้ตอบคำถามที่เป็นพื้นฐานยิ่งกว่า นั่นคือ คำสั่งซื้อโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังมีอยู่หรือไม่

AMD: รายได้ศูนย์ข้อมูลเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว แต่คาดการณ์ผลประกอบการสำคัญกว่าตัวเลขกำไรที่สูงกว่าคาด

ผลประกอบการไตรมาสสามของ AMD สูงกว่าคาดทุกด้าน รายได้อยู่ที่ 13.377 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 45% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 13.09 พันล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 2.09 ดอลลาร์ เทียบกับที่คาดไว้ 1.95 ดอลลาร์ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 2 จุดเปอร์เซ็นต์จากช่วงเดียวกันของปีก่อน มาอยู่ที่ 56%

ธุรกิจศูนย์ข้อมูลเป็นแรงขับเคลื่อนที่แท้จริงของการตอบรับในการซื้อขายนอกเวลาทำการ รายได้ของธุรกิจนี้อยู่ที่ 8.546 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 97% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยสัดส่วนต่อรายได้รวมเพิ่มขึ้นจาก 47% ในปีก่อนเป็น 64% การเติบโตมาจากสองส่วน ได้แก่ ความต้องการ CPU สำหรับเซิร์ฟเวอร์ตระกูล EPYC ที่แข็งแกร่ง และการเพิ่มกำลังการผลิต GPU ซีรีส์ Instinct MI450 โดย MI450 เป็นกลุ่มผลิตภัณฑ์ชิปเร่งการประมวลผล AI ของ AMD ที่แข่งขันกับ Nvidia “ยอดขายสูงสุดเป็นประวัติการณ์” ของผลิตภัณฑ์นี้บ่งชี้ว่า AMD สามารถสร้างฐานในตลาดการประมวลผล AI ที่วัดผลได้จริงแล้ว ไม่ได้อยู่เพียงขั้นแผนพัฒนาผลิตภัณฑ์อีกต่อไป

คาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสสี่มีความสำคัญยิ่งกว่าตัวเลขไตรมาสสาม AMD คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ประมาณ 17 พันล้านดอลลาร์ บวกลบ 3% โดยค่ากลางสูงกว่าประมาณการเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ที่ราว 16.3 พันล้านดอลลาร์อยู่ประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนการเติบโตจากไตรมาสก่อนราว 27% และการเติบโตจากช่วงเดียวกันของปีก่อนประมาณ 66% นัยสำคัญของคาดการณ์นี้คือ หลังจากรายได้เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวในไตรมาสสาม ผู้บริหารยังคาดว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นอีก ในการประชุมชี้แจงผลประกอบการ ลิซา ซู กล่าวถึงการขยายกำลังการผลิตระบบ AI ระดับแร็ก Helios และโปรเซสเซอร์ EPYC รุ่นที่หก “Venice” พร้อมระบุอย่างชัดเจนว่า “ธุรกิจ AI สำหรับศูนย์ข้อมูลจะเติบโตเร็วกว่าที่บริษัทเคยคาดไว้”

อย่างไรก็ดี รายงานยังเผยให้เห็นผลการดำเนินงานที่แตกต่างกันในบางส่วน รายได้รวมจากธุรกิจคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลและเกมลดลง 8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เหลือ 3.722 พันล้านดอลลาร์ โดยรายได้จากธุรกิจเกมลดลง 40% กระแสเงินสดอิสระลดลงประมาณ 64% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน เหลือ 554 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ราว 1.05 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากสินค้าคงคลัง ลูกหนี้การค้า และรายจ่ายลงทุนล้วนเพิ่มขึ้น

Supermicro: รายได้เติบโตเกือบ 300% และอัตรากำไรฟื้นตัว ช่วยคลายความกังวล

รายได้ในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 อยู่ที่ 19.9 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 298% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ 16.4 พันล้านดอลลาร์อย่างมาก กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 1.81 ดอลลาร์ สูงกว่าที่คาดไว้ 1.23 ดอลลาร์ประมาณ 47% บริษัทคาดการณ์รายได้ไตรมาสสองไว้ที่ 19.5 พันล้านถึง 21.5 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับที่ตลาดคาดไว้ประมาณ 17.1 พันล้านถึง 18 พันล้านดอลลาร์ พร้อมปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ทั้งปีจาก 65 พันล้าน–72 พันล้านดอลลาร์ เป็น 72 พันล้าน–82 พันล้านดอลลาร์

ธุรกิจหลักของ Supermicro คือการประกอบระบบและส่งมอบเซิร์ฟเวอร์ AI การเติบโตของรายได้จึงสะท้อนโดยตรงถึงความรวดเร็วในการติดตั้งขีดความสามารถด้านการประมวลผลในศูนย์ข้อมูลของผู้ให้บริการคลาวด์ ห้องปฏิบัติการ AI และองค์กรต่าง ๆ ไม่ใช่คำสั่งซื้อในขั้นตอนการออกแบบชิป การเติบโต 298% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนบ่งชี้ว่าการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ทางกายภาพยังคงดำเนินไปอย่างรวดเร็ว

รายละเอียดที่น่าจับตายิ่งกว่าคืออัตรากำไร Supermicro รายงานอัตรากำไรขั้นต้นตามมาตรฐาน GAAP ในไตรมาสแรกที่ 12.7% และอัตรากำไรขั้นต้นแบบ non-GAAP ที่ 12.8% สูงกว่าระดับ 9.3%–9.5% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ที่ก่อนหน้านี้มองในแง่ลบ ความกังวลหลักของตลาดที่มีต่อ Supermicro ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงการเติบโตของรายได้ แต่ครอบคลุมถึงความสามารถในการรักษาความสามารถในการทำกำไร ท่ามกลางอุปทานชิป Nvidia ที่ตึงตัวและราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้น การฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นช่วยบรรเทาความกังวลดังกล่าวได้บางส่วน

อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องเข้าใจให้ชัดเจนว่าความกังวลที่ผ่อนคลายลงนี้มีลักษณะอย่างไร ในช่วงที่ผ่านมา Supermicro ไม่ได้เผชิญเพียงความผันผวนของวัฏจักร AI แต่ยังอยู่ภายใต้แรงกดดันเชิงโครงสร้างจากประเด็นทางกฎหมายด้วย การที่กระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ ตั้งข้อหาที่เกี่ยวข้องกับการส่งออกต่อบุคคล 3 ราย ซึ่งรวมถึงผู้ร่วมก่อตั้งรายหนึ่ง เคยส่งผลให้ราคาหุ้นดิ่งลง 33% ในวันถัดจากที่มีข่าว การปรับขึ้นนอกเวลาทำการหลังประกาศผลประกอบการครั้งนี้ ส่วนหนึ่งสะท้อนว่าปัจจัยพื้นฐานมีน้ำหนักเหนือความกังวลทางกฎหมายชั่วคราว ไม่ใช่ว่าความเสี่ยงทางกฎหมายได้หมดไปแล้ว การเปลี่ยนประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ของบริษัท และข้อจำกัดในการดำเนินธุรกิจจากการขาดแคลน GPU และโปรเซสเซอร์ ยังคงเป็นปัจจัยที่การปรับขึ้นนอกเวลาทำการยังไม่ได้สะท้อนอย่างเต็มที่

การติดตั้งใช้งาน AI ยังคงเร่งตัว แต่ประโยชน์ที่ได้รับไม่เท่าเทียมกัน

รายได้จากธุรกิจศูนย์ข้อมูลของ AMD แสดงให้เห็นว่าคำสั่งซื้อชิปกำลังเร่งตัว ขณะที่การเพิ่มกำลังการผลิต MI450 บ่งชี้ว่าตลาดกำลังรองรับขีดความสามารถด้านการประมวลผลที่จัดหาโดยบริษัทอื่นนอกเหนือจาก Nvidia ส่วนรายได้และคาดการณ์ผลประกอบการของ Supermicro แสดงให้เห็นว่าการติดตั้งเซิร์ฟเวอร์ยังไม่ชะลอลง โดยการเติบโต 298% สะท้อนการขยายขีดความสามารถทางกายภาพของศูนย์ข้อมูลอย่างต่อเนื่อง เมื่อพิจารณาร่วมกัน ผลประกอบการเหล่านี้สนับสนุนข้อประเมินหนึ่งว่า “ความกังวลเกี่ยวกับรายจ่ายลงทุนด้าน AI” ที่เกิดจาก Intel และ Alphabet ในช่วงปลายเดือนตุลาคมนั้น อย่างน้อยในระดับคำสั่งซื้อและการติดตั้งโครงสร้างพื้นฐาน ยังไม่มีหลักฐานบ่งชี้ว่าปัจจัยพื้นฐานกำลังเสื่อมถอย

อย่างไรก็ดี ข้อประเมินนี้มีเงื่อนไขกำกับอยู่ นั่นคือ คำสั่งซื้อและการติดตั้งที่แข็งแกร่งไม่ได้หมายความว่าผลตอบแทนเกิดขึ้นแล้ว กระแสเงินสดอิสระของ AMD กำลังลดลง แม้อัตรากำไรของ Supermicro จะฟื้นตัว แต่ยังอยู่ที่ราว 12% ขณะที่ปัญหากระแสเงินสดอิสระไม่เพียงพอของ Alphabet และ Amazon ยังคงมีอยู่ ตลอดห่วงโซ่โครงสร้างพื้นฐาน AI ยิ่งธุรกิจอยู่ใกล้ฝั่งการก่อสร้าง ซึ่งได้แก่ชิปและเซิร์ฟเวอร์ ตัวเลขผลประกอบการก็ยิ่งดูแข็งแกร่ง ส่วนธุรกิจที่อยู่ใกล้ขั้นตอนการสร้างรายได้ ซึ่งวัดจากกระแสเงินสดอิสระจากบริการคลาวด์และประสิทธิภาพในการเปลี่ยนโฆษณาให้เป็นยอดขาย กลับยิ่งเห็นแรงกดดันได้ชัดเจนขึ้น

การปรับขึ้นของหุ้น AMD และ Supermicro ในการซื้อขายนอกเวลาทำการแสดงให้เห็นว่า ณ จุดนี้ ตลาดยินดีจ่ายส่วนเพิ่มด้านมูลค่าให้กับคำสั่งซื้อที่ยังคงเร่งตัว ส่วนเพิ่มดังกล่าวจะคงอยู่ได้หรือไม่หลังตลาดเปิด และจะขยายไปทั่วทั้งห่วงโซ่โครงสร้างพื้นฐาน AI ได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนเชื่อหรือไม่ว่าคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งเพียงพอที่จะชดเชยข้อกังขาเกี่ยวกับระยะเวลาที่จะได้รับผลตอบแทน