ดัชนี Dow Jones Industrial Average กำลังเผชิญกับปัญหาค่าชดเชยความเสี่ยงตามระยะเวลา

• DJIA ซื้อขายใกล้ระดับ 53,400 ต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อวันที่ 5 สิงหาคมราว 2.5%
• โอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมลดลงมาอยู่ที่ 67% จากที่เคยสะท้อนเต็มจำนวนเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีอยู่ใกล้ 5.3% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve อีก 0.25% ภายในเดือนธันวาคมได้เลิกเป็นสิ่งที่แน่นอนในช่วงแปดวันที่ผ่านมา และ Dow Jones Industrial Average ก็ปรับตัวลงตามไปด้วย ขณะนี้ดัชนีซื้อขายใกล้ระดับ 53,400 ลดลงราว 105 จุดในรอบการซื้อขายนี้ และต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่เกือบแตะ 54,750 ซึ่งทำไว้เมื่อวันที่ 5 สิงหาคมประมาณ 2.5% ขณะนี้ผ่านไปแล้วเก้ารอบการซื้อขายโดยยังไม่มีจุดสูงสุดใหม่

แรงผ่อนคลายที่ตลาดไม่ได้รับประโยชน์

ความน่าจะเป็นแบบมีเงื่อนไขของการประชุมบ่งชี้ว่าโอกาสคงดอกเบี้ยอยู่ที่ 65.4% สำหรับวันที่ 16 กันยายน และ 52.4% สำหรับวันที่ 28 ตุลาคม โดยช่องคงดอกเบี้ยของการประชุมวันที่ 9 ธันวาคมอยู่ที่ 33.0% เมื่อวันที่ 10 สิงหาคม การประชุมเดือนธันวาคมเดียวกันนั้นสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยเป็นสิ่งที่แน่นอน ดังนั้นในช่วงสัปดาห์ครึ่งที่ผ่านมา การคุมเข้มนโยบายในระดับปลายทางราวหนึ่งในสามได้ถูกตัดออกจากเส้นอัตราผลตอบแทน

ตลาดหุ้นที่ใช้เวลาตลอดฤดูร้อนบ่นถึงประธานเฟดที่ถูกแต่งตั้งมาเพื่อปรับลดดอกเบี้ยแต่กลับคงดอกเบี้ย ได้รับผลลัพธ์ตามที่ต้องการแล้ว แต่คำตอบของตลาดคือค่อย ๆ ปรับตัวลงตลอดเก้ารอบการซื้อขายนับจากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งสะท้อนว่าตลาดกำลังบอกว่าอัตราผลตอบแทนระยะสั้นไม่ใช่ราคาที่กำหนดอัตราคิดลดอีกต่อไป

สิ่งที่ปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทนกำลังกำหนดราคาอยู่จริง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีซื้อขายอยู่แถว 5.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007 และขึ้นไปแตะระดับดังกล่าวในขณะที่ตลาดกำลังตัดความคาดหวังการคุมเข้มของเฟดออก แทนที่จะเพิ่มเข้าไป ข้อเท็จจริงสองข้อนี้ไม่สามารถเป็นเรื่องของนโยบายเพียงอย่างเดียวได้ สิ่งที่กำลังกว้างขึ้นคือ term premium หรือค่าตอบแทนที่นักลงทุนต้องการสำหรับการถือครองตราสารระยะยาว และนี่คือเรื่องของราคา ไม่ใช่การคาดการณ์

ความแตกต่างนี้คือแก่นของข้อถกเถียงทั้งหมดสำหรับดัชนีที่มีมูลค่าขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดระยะยาว การขึ้นดอกเบี้ยที่ไม่เคยเกิดขึ้นจริงจะกดปลายสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนลง แต่ไม่ส่งผลต่ออัตราที่ใช้คิดลดกำไรในอีกสิบปีข้างหน้า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของญี่ปุ่นที่สูงสุดในรอบสามทศวรรษ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีของเยอรมนีที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปี 2011 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีของฝรั่งเศสที่อยู่ในระดับไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 2008 ยืนยันว่าเรื่องนี้ไม่ใช่อุบัติเหตุเฉพาะของสหรัฐฯ

ราคาที่อยู่อาศัยได้รับผลกระทบจากปลายเส้นอัตราผลตอบแทนด้านที่ไม่พึงประสงค์

ใบอนุญาตก่อสร้างเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 1.443 ล้านหน่วย เทียบกับคาดการณ์ที่ 1.37 ล้านหน่วย ขณะที่การเริ่มก่อสร้างที่อยู่อาศัยออกมาที่ 1.239 ล้านหน่วย เทียบกับคาดการณ์ 1.35 ล้านหน่วย และตัวเลขก่อนหน้าที่ 1.415 ล้านหน่วย ใบอนุญาตเป็นเพียงเอกสาร ส่วนการเริ่มก่อสร้างคือการลงมือจริง ดังนั้นการออกมาดีกว่าคาดในตัวแรกแต่แย่กว่าคาดมากกว่า 8% ในตัวหลัง จึงตีความได้ว่าผู้สร้างกำลังซื้อทางเลือกไว้โดยไม่ได้ตั้งใจจะใช้สิทธินั้นจริง

ยอดขายบ้านที่รอปิดการขายลดลง 2.3% ในเดือนกรกฎาคม ทั้งที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.3% นับเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นครั้งที่สอง อัตราดอกเบี้ยจำนองอายุ 30 ปีอิงกับปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ยนโยบาย ดังนั้นภาคเศรษฐกิจที่ไวต่อดอกเบี้ยมากที่สุดจึงไม่ได้รับประโยชน์ใด ๆ เลยจากเฟดที่ตลาดเพิ่งโน้มน้าวไม่ให้ขึ้นดอกเบี้ย

Home Depot (HD) ปรับขึ้นราว 1% หลังผลประกอบการไตรมาสสองออกมาดีกว่าคาด และด้วยวิธีคำนวณแบบถ่วงน้ำหนักตามราคา การปรับขึ้นของหุ้นตัวเดียวนี้กำลังช่วยจำกัดการขาดทุนของดัชนีในรอบการซื้อขายนี้ไว้ที่หนึ่งในห้าเปอร์เซ็นต์ ดัชนีกำลังถูกพยุงโดยผู้ค้าปลีกสินค้าที่อยู่อาศัยในบ่ายวันเดียวกับที่ข้อมูลภาคที่อยู่อาศัยออกมาอ่อนแอ

ช่องทางที่วอชิงตันขู่ว่าจะโจมตี

Crude Oil ซื้อขายเหนือระดับ $85.00 หลังปรับขึ้นเกือบ 1% ในวันอังคาร และเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากวันจันทร์ก่อนหน้านั้น ขณะที่ช่องทางการทูตที่ตั้งใจใช้ควบคุมราคาได้ถูกปิดลงอย่างเป็นทางการแล้ว ทรัมป์กล่าวเมื่อวันอังคารว่าไม่มีการเจรจากับอิหร่านในขณะนี้และไม่มีการนัดหมายใด ๆ และการปิดล้อมทางเรือยังคงมีผลเต็มรูปแบบ

หนึ่งวันก่อนหน้านั้น เขาขู่ว่าจะโจมตีโอมานหากขัดขวางความพยายามของสหรัฐฯ ซึ่งพุ่งเป้าไปยังช่องทางเดียวที่ยังเปิดอยู่ระหว่างวอชิงตันกับเตหะราน ราคาพลังงานที่ไม่มีใครคาดการณ์ได้ซึ่งตั้งอยู่บนเส้นทางเดินเรือที่ไม่มีใครรับประกันภัยได้ คือสิ่งที่ผู้ถือพันธบัตรระยะยาวเรียกเก็บเป็น term premium เพื่อแบกรับความเสี่ยง

สิ่งที่เหลืออยู่ในสัปดาห์นี้

รายงานการประชุม Federal Open Market Committee (FOMC) วันที่ 28-29 กรกฎาคมจะเผยแพร่ในวันพุธเวลา 18:00 GMT และเป็นเหตุการณ์สำคัญแรกของสัปดาห์ ในการประชุมครั้งนั้น ประธานธนาคารกลางเขตสามรายลงมติไม่เห็นด้วยและสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ขณะที่ตลอดสามสัปดาห์หลังจากนั้น ตลาดกลับลบการขึ้นดอกเบี้ยที่พวกเขาลงคะแนนสนับสนุนออกไป

วันพฤหัสบดีจะมีตัวเลขผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก เทียบกับคาดการณ์ที่ 210K และตัวเลขก่อนหน้าที่ 209K พร้อมกับดัชนีภาคการผลิตของ Philadelphia Fed ที่คาดว่าจะลดลงครึ่งหนึ่งสู่ 25 จาก 41.4 ส่วนวันศุกร์จะปิดท้ายสัปดาห์ด้วยดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) เบื้องต้นเดือนสิงหาคม โดยภาคการผลิตคาดที่ 53.8 จาก 53.9 และภาคบริการคาดที่ 54 จาก 54.6

ระดับสำคัญของ Dow Jones Industrial Average

แนวต้าน: บริเวณ 53,500 เป็นด่านแรก ตามด้วยโซน 53,800 ซึ่งเป็นกรอบการเคลื่อนไหวตลอดสัปดาห์ที่แล้ว จากนั้นคือ 54,000 และระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่เกือบแตะ 54,750

แนวรับ: บริเวณ 53,250 เป็นเส้นรับทันที และหากหลุดระดับนี้จะเปิดทางสู่ 53,000 โดยมีเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล 50 วัน (EMA) ที่กำลังไต่ขึ้นอยู่เหนือ 52,400 เล็กน้อยเป็นแนวรับถัดลงไป

มุมมอง: ขาลง เก้ารอบการซื้อขายโดยไม่มีจุดสูงสุดใหม่, Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) รายวันที่อยู่ใกล้ 75 ซึ่งขึ้นไปแตะด้านบนของกรอบแต่ราคาไม่ยืนยัน และปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทนที่ยังคงถูกขาย ล้วนชี้ไปในทิศทางขาลง การลบล้างมุมมองนี้จะเกิดขึ้นหากราคาปิดรายวันกลับขึ้นไปเหนือ 53,800

กราฟรายวัน Dow Jones