อะไรจะทำให้ทิศทางของดอลลาร์สหรัฐพลิกผัน ขณะที่เงินเฟ้อชะลอลงเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟดในปี 2027?

ดอลลาร์สหรัฐ (USD)กำลังเผชิญกับมุมมองเศรษฐกิจมหภาคที่เปลี่ยนไป ขณะที่ตลาดสลับความสนใจระหว่างการคาดการณ์นโยบายระยะสั้นของเฟด (ธนาคารกลางสหรัฐ) การเคลื่อนไหวของราคาพลังงาน และผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของตลาดหุ้น แม้ดอลลาร์สหรัฐยังได้รับแรงหนุนพื้นฐานจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจในประเทศที่แข็งแกร่งและความน่าสนใจด้านผลตอบแทนจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย แต่สถานะสกุลเงินปลอดภัยที่ดึงดูดแรงซื้อได้โดยง่ายกำลังถูกท้าทาย ท่ามกลางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ลดลงและราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลงเข้าใกล้ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่นักลงทุนชั่งน้ำหนักข้อมูลเงินเฟ้อที่กำลังจะเผยแพร่กับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนธันวาคม ซึ่งตลาดสะท้อนในราคาไปแล้วเป็นส่วนใหญ่ นักกลยุทธ์จาก ING, TD Securities และ MUFG กำลังถกเถียงกันว่า การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐในขณะนี้เป็นเพียงการพักฐานเล็กน้อยช่วงสิ้นปี หรือเป็นสัญญาณก่อนเข้าสู่จุดเปลี่ยนของวัฏจักรในวงกว้างในปี 2027

ING คาดท่าทีเข้มงวดของเฟดหนุนดอลลาร์สหรัฐต่อเนื่องถึงไตรมาส 1 ปี 2027 ก่อนเงินเฟ้อลดลงในไตรมาส 2

Chris Turner จาก ING ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อดอลลาร์สหรัฐในระยะสั้น โดยคาดว่าการเติบโตที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐและเงินเฟ้อที่ลดลงได้ยากและยังสูงกว่า 3% จะทำให้เฟดยังคงส่งสัญญาณว่าอาจดำเนินนโยบายเข้มงวดเพิ่มเติมตลอดไตรมาสแรกของปี 2027 อย่างไรก็ตาม ING คาดว่าจะเกิดจุดเปลี่ยนที่ชัดเจนในไตรมาสสอง เมื่อผลของฐานเปรียบเทียบดึงเงินเฟ้อทั่วไปกลับเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟด ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐปรับตัวลดลง

“ดอลลาร์น่าจะยังได้รับแรงหนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐ เงินเฟ้อที่สูง และเฟดที่ส่งสัญญาณว่าอาจดำเนินนโยบายเข้มงวดขึ้น ก่อนจะอ่อนค่าลงในฤดูใบไม้ผลิปีหน้าเมื่อเงินเฟ้อลดลง... มุมมองกรณีฐานของเราตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า เฟดจะยังคงมีท่าทีเข้มงวดในไตรมาสแรก เนื่องจากการเติบโตที่ดีของเศรษฐกิจสหรัฐและเงินเฟ้อที่สูงกว่า 3% จะทำให้ตลาดเงินยังคงสะท้อนความเป็นไปได้ที่วัฏจักรการดำเนินนโยบายเข้มงวดจะยืดเยื้อออกไป... สถานการณ์จะเปลี่ยนไปในไตรมาสสอง เมื่อผลของฐานเปรียบเทียบด้านพลังงานหมดไปจากการคำนวณเงินเฟ้อทั่วไป และการที่เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ของเฟดจะทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ”

TD Securities มองแรงดึงดูดดอลลาร์สหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง ขณะปัจจัยตลาดหุ้นส่งผลลบ

Jayati Bharadwaj และทีมกลยุทธ์เศรษฐกิจมหภาคของ TD Securities มองว่าดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่ดึงดูดแรงซื้อได้โดยง่ายอีกต่อไป โดยชี้ว่าดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเพียงจำกัดในช่วงที่นักลงทุนลดการถือครองหุ้นทั่วโลกเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเมื่อไม่นานมานี้ แม้การเติบโตที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐและผลตอบแทนจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่น่าสนใจจะเป็นแรงหนุนพื้นฐาน แต่ผลการดำเนินงานของหุ้นสหรัฐที่ด้อยกว่าโดยเปรียบเทียบ รวมถึงท่าทีเข้มงวดของเฟดที่ตลาดสะท้อนในราคาไปแล้ว บ่งชี้ว่าดอลลาร์สหรัฐมีโอกาสอ่อนค่าลงเล็กน้อยในช่วงที่เหลือของปี อย่างไรก็ตาม การอ่อนค่าของยูโรจากความเสี่ยงด้านหนี้ของฝรั่งเศสจะช่วยจำกัดการอ่อนค่าโดยรวมของ USD

“เรายังคงมองว่าผลการดำเนินงานของหุ้นสหรัฐเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นส่วนอื่นของโลกเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของ USD ในภาพรวม การที่ USD แข็งค่าขึ้นเพียงจำกัด แม้ตลาดหุ้นเผชิญภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในสัปดาห์ที่แล้ว ยืนยันมุมมองของเราว่า USD ไม่ใช่สกุลเงินปลอดภัยที่ดึงดูดแรงซื้อได้โดยง่ายเหมือนในอดีตอีกต่อไป... แม้เราคาดว่า USD จะอ่อนค่าลงบ้างในช่วงที่เหลือของปี แต่ขนาดการอ่อนค่าน่าจะจำกัด เนื่องจาก EUR ยังคงถูกกดดันจากความเปราะบางด้านหนี้ของฝรั่งเศส... USD ยังได้รับประโยชน์จากปัจจัยพื้นฐานด้านดุลบัญชีต่างประเทศที่เอื้ออำนวย เศรษฐกิจสหรัฐที่ยังแข็งแกร่ง และผลตอบแทนจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่น่าสนใจ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยด้านตลาดหุ้นได้เปลี่ยนมาส่งผลลบต่อ USD แล้ว”

MUFG ชี้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่า ขณะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและราคาน้ำมันลดลงช่วยผ่อนแรงกดดันต่อเฟด

Lee Hardman จาก MUFG ตั้งข้อสังเกตว่า ดอลลาร์สหรัฐได้คืนกำไรจากการแข็งค่าหลังรายงานการจ้างงาน เนื่องจากราคาน้ำมันดิบ Brent และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ปรับตัวลดลงช่วยผ่อนแรงกดดันต่อเฟด แม้ตลาดการเงินยังคงสะท้อนการคาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม แต่เทรดเดอร์กำลังทยอยลดคาดการณ์การดำเนินนโยบายเข้มงวดเพิ่มเติมในปี 2027 ก่อนการเปิดเผยข้อมูลเงินเฟ้อจากดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่สำคัญ

“ดอลลาร์สหรัฐยังคงซื้อขายในระดับที่อ่อนค่าลงเมื่อคืนนี้ หลังจากเมื่อวานได้คืนกำไรจากการแข็งค่าทั้งหมดที่เกิดขึ้นหลังการเผยแพร่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ที่แข็งแกร่งขึ้นเมื่อวันศุกร์... การปรับตัวลดลงของราคาพลังงานยังช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลด้วย... หากมีความคืบหน้าเพิ่มเติมในการบรรลุข้อตกลงระหว่างสหรัฐกับอิหร่านเพื่อยุติความขัดแย้ง ก็จะช่วยให้ราคาพลังงานอยู่ในระดับต่ำต่อไป และผ่อนแรงกดดันให้ธนาคารกลางหลัก รวมถึงเฟด ไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่อง... ตลาดอัตราดอกเบี้ยสหรัฐยังคาดว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งตามแผนในเดือนธันวาคมช่วงสิ้นปีนี้ แต่ได้ทยอยลดคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปี 2027 ลง”

ประเด็นสำคัญ

ทิศทางของดอลลาร์สหรัฐสะท้อนแรงดึงระหว่างผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจในประเทศที่แข็งแกร่งกับแรงส่งจากนโยบายการเงินสำหรับปี 2027 ที่กำลังลดลง ขณะที่ ING คาดว่าเงินเฟ้อที่สูงกว่า 3% และท่าทีเข้มงวดของเฟดจะยังคงเป็นแรงหนุนที่แข็งแกร่งให้ดอลลาร์สหรัฐตลอดไตรมาสแรก TD Securities และ MUFG ชี้ว่าอุปสงค์สินทรัพย์ปลอดภัยที่ซบเซา แรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรจากราคาพลังงานที่ลดลง และการปรับลดคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2027 กำลังจำกัดโอกาสการแข็งค่า ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มชะลอความแข็งแกร่งลงในวงกว้างเมื่อเงินเฟ้อลดลงเข้าใกล้เป้าหมาย

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยใช้เครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ช่วยในการเขียน และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ ดูข้อมูลเพิ่มเติม)