Yuan chinois : l’ajustement du taux directeur ne remet pas en cause les perspectives d’appréciation – Commerzbank

Volkmar Baur, de Commerzbank, explique que la PBoC remplacera son taux directeur opérationnel, actuellement celui des prises en pension à 7 jours, par celui des prises en pension au jour le jour. Ce changement reflète les pratiques effectives du marché monétaire et les essais à 1,25 % précédemment annoncés. Les rendements obligataires et les marchés avaient déjà intégré ce taux plus bas, et Commerzbank continue d’anticiper une appréciation progressive du CNY, davantage portée par les orientations de la PBoC que par les écarts de taux d’intérêt.

Changement opérationnel, perspectives de change inchangées

« La Banque populaire de Chine (PBoC) a annoncé hier qu’elle entendait ajuster légèrement la mise en œuvre opérationnelle de sa politique monétaire. À l’heure actuelle, la banque centrale utilise le taux des prises en pension à 7 jours comme taux directeur pour piloter le taux des pensions livrées à 7 jours entre les établissements collecteurs de dépôts sur le marché monétaire. La PBoC a désormais annoncé qu’elle adopterait le taux des prises en pension au jour le jour comme taux directeur, le taux interbancaire des pensions livrées au jour le jour devenant sa nouvelle cible sur le marché monétaire. »

« Cela peut sembler assez technique, mais l’essentiel, pour le taux de change, est simple : dans le fond, rien ne change vraiment. Certes, le taux des prises en pension à 7 jours de la PBoC s’établit actuellement à 1,4 %, tandis que le taux au jour le jour devrait être fixé à 1,25 %, ce qui ressemble à première vue à une baisse de taux. Toutefois, les marchés avaient déjà anticipé cette évolution. »

« Les volumes de transactions vont dans le même sens. De toute façon, les établissements collecteurs de dépôts recourent depuis des années bien davantage au marché des pensions livrées au jour le jour qu’à celui des pensions à 7 jours. Au cours des cinq dernières années, les volumes quotidiens moyens sur le marché des pensions au jour le jour ont été environ 30 fois supérieurs à ceux du marché des pensions à 7 jours. »

« Les marchés obligataires anticipaient eux aussi depuis quelque temps un taux directeur plus bas. Les rendements des obligations d’État chinoises à 2 ans évoluent autour de 1,25 % depuis la fin avril, tandis que même les rendements des obligations d’État à 3 ans ne sont que légèrement supérieurs à ce niveau depuis juin. »

« Outre le fait que le taux de change du CNY tend de toute façon à réagir davantage aux orientations de la PBoC qu’aux écarts de taux d’intérêt, ce changement du cadre de politique monétaire ne devrait donc guère modifier notre prévision d’une poursuite de l’appréciation progressive du CNY. »

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un membre de la rédaction. En savoir plus.)