SK Hynix công bố kết quả kinh doanh bùng nổ: Lợi nhuận gấp 7 lần, hoàn trả 100 nghìn tỷ won cho cổ đông, tình trạng thiếu hụt kéo dài đến năm 2030 — Vậy vì sao thị trường phản ứng trầm lắng?

Ngày 28/10, SK Hynix công bố kết quả kinh doanh quý III năm tài chính 2026. Lợi nhuận hoạt động đạt 83,33 nghìn tỷ KRW, tăng 632% so với cùng kỳ năm trước và cao hơn khoảng 9% so với kỳ vọng của thị trường. Doanh thu đạt 104,62 nghìn tỷ KRW, tăng 328% so với cùng kỳ, lần đầu tiên vượt mốc 100 nghìn tỷ KRW trong một quý. Doanh thu chỉ trong một quý hiện đã vượt doanh thu của cả năm trước. Biên lợi nhuận hoạt động đạt 80%, mức kỷ lục theo quý.

Cùng với kết quả kinh doanh, SK Hynix công bố kế hoạch hoàn vốn cho cổ đông trị giá khoảng 100 nghìn tỷ KRW (tương đương khoảng 75 tỷ USD) cho năm tài chính 2026, đồng thời đưa ra nhận định rõ ràng về trung và dài hạn: tình trạng mất cân đối cung cầu chip nhớ sẽ kéo dài đến hết năm 2030.

Tuy nhiên, báo cáo cũng ghi nhận lợi nhuận ròng chỉ đạt 39,78 nghìn tỷ KRW, thấp hơn nhiều so với mức kỳ vọng khoảng 60 nghìn tỷ KRW của thị trường. Mức tăng 216% so với cùng kỳ có vẻ ấn tượng, nhưng lợi nhuận ròng lại giảm 58% so với quý trước. Khoảng cách giữa lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận ròng cần được làm rõ.

Những điểm chính trong báo cáo kết quả kinh doanh

Nguồn gốc lợi nhuận tăng gấp bảy lần: động lực chính không phải HBM, mà là DRAM và NAND truyền thống

Thị trường vốn quen gắn trực tiếp kết quả kinh doanh của SK Hynix với HBM. Tuy nhiên, khi phân tích cơ cấu lợi nhuận quý III, động lực chính của đợt tăng trưởng lợi nhuận đột biến này không phải là HBM. Công ty công bố giá DRAM bình quân trong quý III tăng khoảng 20% so với quý trước, còn giá NAND bình quân tăng khoảng 25%. Giám đốc Counterpoint Research, Hwang MS, nhận định thẳng thắn: “HBM đúng là đang tăng giá, nhưng lợi nhuận tăng vọt trong quý này chủ yếu đến từ việc giá DRAM và NAND truyền thống tăng nhanh.”

Đằng sau diễn biến này là sự dịch chuyển mang tính cơ cấu ở phía cung. Ba nhà sản xuất lớn là Samsung, SK Hynix và Micron đã chuyển phần lớn công suất ở các tiến trình công nghệ tiên tiến sang HBM, khiến nguồn cung DRAM và NAND truyền thống bị thu hẹp một cách có hệ thống. Nhu cầu HBM từ các trung tâm dữ liệu AI càng mạnh, nguồn cung bộ nhớ đa dụng càng khan hiếm. Là nhà cung cấp HBM chủ chốt, SK Hynix hưởng lợi từ hai phía: sản lượng và giá HBM cùng tăng, trong khi giá bộ nhớ truyền thống phản ứng mạnh trước tình trạng nguồn cung bị lấn át.

HBM4 sẽ trở thành sản phẩm chủ lực từ quý IV, trong khi DDR5 dành cho máy chủ và SSD dành cho doanh nghiệp cũng tiếp tục được đẩy mạnh. Tuy nhiên, đây là những “đóng góp tăng thêm trong tương lai”. Nền tảng lợi nhuận quý III nằm ở việc chu kỳ tăng giá bộ nhớ truyền thống hiện đã thực sự vào guồng.

Kế hoạch hoàn vốn cho cổ đông trị giá 100 nghìn tỷ KRW

Kế hoạch gồm hai phần: ít nhất 30 nghìn tỷ KRW cổ tức tiền mặt và ít nhất 60 nghìn tỷ KRW mua lại và hủy cổ phiếu, với tổng giá trị vượt 50% dòng tiền tự do. Trong đó, cổ tức quý III là 20.000 KRW/cổ phiếu, bao gồm cổ tức đặc biệt 10.000 KRW/cổ phiếu từ khoản lãi đầu tư vào Kioxia.

Trước đó, công ty đã công bố vào tháng 8 và hoàn tất chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 40 nghìn tỷ KRW. Khoản hoàn vốn bổ sung 60 nghìn tỷ KRW là bước nâng quy mô tiếp theo trên nền tảng đó.

Quy mô hoàn vốn này cần được đặt trong bối cảnh cụ thể. Vốn hóa thị trường của SK Hynix từng vượt 1 nghìn tỷ USD trong nửa đầu năm 2026, nhưng giá cổ phiếu sau đó đã giảm mạnh so với đỉnh tháng 6. Quanh ngày 21/10, toàn thị trường Hàn Quốc cũng hứng chịu làn sóng bán tập trung từ nhà đầu tư nước ngoài và các quỹ sử dụng đòn bẩy. Việc công bố kế hoạch hoàn vốn 100 nghìn tỷ KRW vào thời điểm này không chỉ đơn thuần là “trả lại tiền cho cổ đông”. Động thái này còn phát tín hiệu rằng ban lãnh đạo cho rằng giá cổ phiếu hiện tại chưa phản ánh đầy đủ năng lực tạo dòng tiền của công ty.

Những phát biểu của công ty khi công bố kết quả kinh doanh càng củng cố tín hiệu này: lợi nhuận theo quý vẫn chưa đạt đỉnh và đà tăng sẽ không đảo chiều trước năm 2027.

“Thiếu hụt đến hết năm 2030”: hạn chế nguồn cung mang tính cơ cấu, không phải chu kỳ

Nhận định “cầu sẽ vượt cung đến hết năm 2030” là phát biểu có ý nghĩa lớn nhất đối với việc định giá trong trung và dài hạn trong báo cáo này. Lập luận của SK Hynix dựa trên những hạn chế mang tính cơ cấu ở phía cung: độ khó kỹ thuật của các tiến trình công nghệ tiên tiến ngày càng tăng, việc xây dựng nhà máy bán dẫn mới mất nhiều thời gian, còn tốc độ đưa công suất vào hoạt động không thể theo kịp tốc độ mở rộng nhu cầu.

Câu chuyện phía cầu cũng đang thay đổi. Công ty cho rằng nhu cầu ngắn hạn được thúc đẩy bởi các ứng dụng AI cho doanh nghiệp và người tiêu dùng, trong khi nhu cầu trung và dài hạn sẽ đến từ các ứng dụng “AI vật lý” như lái xe tự động và robot. Lực lượng đầu tư vào AI đã mở rộng từ một số ít nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô sang các doanh nghiệp thông thường, thậm chí cả các quốc gia. Sự lan tỏa này đồng nghĩa tính bền vững của nhu cầu không còn phụ thuộc vào nhịp độ chi tiêu vốn của một nhóm khách hàng duy nhất.

Một bằng chứng cụ thể hơn: toàn bộ công suất DRAM và HBM đến hết năm 2029 đã được đặt mua, và công ty đã ký thỏa thuận dài hạn với 14 khách hàng lớn, bảo đảm đầu ra cho lượng công suất tương đương hơn 50% tổng công suất giai đoạn 2027–2028. Một số khách hàng vẫn đang đàm phán để kéo dài thời hạn thỏa thuận hơn nữa.

“Thiếu hụt đến hết năm 2030” không phải là một triển vọng lạc quan chung chung; nhận định này được hậu thuẫn bởi công suất đã được đặt mua hết và các hợp đồng đã ký. Đây cũng là lý do công ty dám công bố kế hoạch hoàn vốn quy mô 100 nghìn tỷ KRW ngay trong ngày lợi nhuận ròng không đạt kỳ vọng: ban lãnh đạo đặt trọng tâm vào đánh giá về tính bền vững của dòng tiền hơn là những biến động kế toán trong lợi nhuận ròng của một quý.

Khoảng cách về lợi nhuận ròng

Lợi nhuận hoạt động đạt 83,33 nghìn tỷ KRW, còn lợi nhuận ròng là 39,78 nghìn tỷ KRW; chênh lệch giữa hai con số này cần được giải thích. Công ty công bố khoản lỗ ngoài hoạt động kinh doanh trong quý là 32,63 nghìn tỷ KRW. Các nhà phân tích chỉ ra nhiều yếu tố tác động đồng thời: cách xử lý thuế liên quan đến khoản đầu tư vào Kioxia, lãi lỗ tỷ giá, các khoản mục ngoài hoạt động kinh doanh phát sinh một lần và tác động kế toán của kế hoạch hoàn vốn quy mô lớn cho cổ đông.

Bản chất của khoảng cách này rất quan trọng. Nó không xuất phát từ sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh; bản thân biên lợi nhuận hoạt động 80% đã là minh chứng cho hiệu quả hoạt động. Chênh lệch đến từ các khoản mục ngoài hoạt động kinh doanh và cách hạch toán, vốn không ảnh hưởng đến khả năng tạo tiền của công ty và không làm thay đổi xu hướng giá DRAM, NAND. Tuy nhiên, đối với những nhà đầu tư lấy lợi nhuận ròng làm cơ sở định giá chủ chốt, mức hụt này là một biến số cần tiếp tục theo dõi: nếu các khoản lỗ ngoài hoạt động kinh doanh chỉ phát sinh một lần, lợi nhuận ròng quý III là điểm đáy; nếu chúng bao hàm những yếu tố mang tính cơ cấu, cần đánh giá lại tính bền vững của chất lượng lợi nhuận.

Phản ứng của thị trường

Sau khi kết quả kinh doanh và kế hoạch hoàn vốn được công bố, giá cổ phiếu SK Hynix có lúc tăng gần 8% trên thị trường Seoul, còn mức tăng trong phiên giao dịch qua đêm tại Mỹ có thời điểm mở rộng lên khoảng 7%. Tuy nhiên, giá giao dịch trước giờ mở cửa trên nền tảng Nextrade chỉ tăng khoảng 3%, và đến khi đóng cửa phiên chính thức, mức tăng thu hẹp còn khoảng 6%.

Phản ứng tương đối dè dặt này có bối cảnh cụ thể. Cùng ngày công bố kết quả kinh doanh, thị trường còn chờ quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và báo cáo kết quả kinh doanh của Alphabet, Microsoft, nên nhà đầu tư chọn giữ thái độ thận trọng trước khi đặt cược lớn. Nhìn rộng hơn, mùa báo cáo kết quả kinh doanh gần đây của chuỗi cung ứng AI đã cho thấy một xu hướng: vượt kỳ vọng không còn đủ để khơi lại sự hưng phấn trước đó của thị trường, bởi “vượt kỳ vọng” đang trở thành kịch bản cơ sở thay vì thông tin mới bổ sung.

Tuy nhiên, SK Hynix lại tương phản rõ rệt với Seagate, doanh nghiệp cũng công bố báo cáo trong cùng ngày. Kết quả kinh doanh và dự báo của Seagate đều vượt kỳ vọng trên mọi phương diện, nhưng cổ phiếu có lúc lao dốc 8% trong phiên giao dịch ngoài giờ. Nguyên nhân là mức tăng quá mạnh từ đầu năm và việc quá nhiều nhà đầu tư cùng nắm giữ vị thế, khiến lợi nhuận kỷ lục chỉ còn là “điều đã được kỳ vọng”. Việc SK Hynix vẫn giữ được mức tăng trong môi trường này phần lớn nhờ kế hoạch hoàn vốn 100 nghìn tỷ KRW thực sự mang lại “thông tin mới bổ sung”, yếu tố then chốt tạo nên sự khác biệt.

Phản ứng tăng vừa phải thay vì bứt phá trong hưng phấn của thị trường tự nó là hợp lý. Trong một mùa báo cáo mà việc “vượt kỳ vọng” không còn hiếm, điều SK Hynix mang lại không chỉ là thêm một con số kết quả kinh doanh theo quý, mà còn là nhận định rằng dòng tiền sẽ không đảo chiều trước năm 2027. Nhận định đó có đứng vững hay không phụ thuộc vào việc chu kỳ tăng giá DRAM và NAND có thể trụ vững trước tốc độ đưa công suất mới của Trung Quốc vào hoạt động hay không, cũng như việc HBM4 được khách hàng thẩm định chấp thuận và mức giá của sản phẩm này có thể tiếp nối đà tăng lợi nhuận từ bộ nhớ truyền thống hay không.