La Réserve fédérale devrait maintenir ses taux d’intérêt inchangés malgré une inflation persistante

• La Réserve fédérale américaine devrait, selon un large consensus, maintenir ses taux d’intérêt inchangés à l’issue de sa réunion d’octobre. 
• Les marchés jugent très probable une hausse des taux en décembre.
• Les propos du président de la Fed, Warsh, lors de la conférence de presse pourraient accroître la volatilité du dollar américain.

La Réserve fédérale américaine (Fed) annonce sa décision sur les taux d’intérêt mercredi, à l’issue d’une nouvelle réunion décisive qui pourrait fournir des indications essentielles sur les perspectives de sa politique monétaire à l’approche de la fin de l’année.

Les marchés s’attendent largement à ce que le Comité fédéral de l’open market (FOMC) laisse le taux directeur inchangé dans une fourchette de 3,75 % à 4 % après la hausse de 25 points de base (pb) annoncée en septembre.

Cette décision est presque entièrement intégrée dans les cours, l’outil CME FedWatch n’indiquant qu’une probabilité d’environ 9 % d’une hausse du coût du crédit. Les commentaires du président de la Fed, Kevin Warsh, lors de la conférence de presse qui suivra la réunion pourraient donc fournir des indices importants sur les perspectives de taux et orienter le cours du dollar américain (USD).

Lors d’un événement du Fonds monétaire international (FMI) plus tôt dans le mois, Warsh a réaffirmé que la Fed restait déterminée à assurer la stabilité des prix, tout en ajoutant qu’il ne croyait pas à l’idée de « préjuger de l’issue des réunions ». Ce commentaire a conduit les investisseurs à écarter pratiquement toute possibilité d’une hausse des taux en octobre, même si l’indice des prix à la consommation (IPC) américain de septembre est ressorti supérieur aux attentes, le taux d’inflation globale annuel passant de 3,4 % à 3,7 %. 

Les économistes de Deutsche Bank soulignent qu’une modification des taux étant largement exclue lors de la prochaine réunion, l’attention des marchés se tournera vers le ton de la communication. Ils précisent que « l’intérêt portera donc sur la conférence de presse du président Warsh et sur la manière dont la Fed mettra en balance une inflation toujours élevée et une croissance solide avec le récent durcissement des conditions financières ». Selon eux, le message de politique monétaire sera évalué à l’aune de la capacité de la Fed à reconnaître de manière convaincante la persistance des pressions sur les prix et la vigueur de l’activité, tout en tenant compte de l’incidence de conditions de marché plus restrictives sur les perspectives d’ensemble. 

Quand la Fed annoncera-t-elle sa décision sur les taux d’intérêt et quel pourrait être son effet sur l’EUR/USD ?

La Fed doit annoncer sa décision sur les taux d’intérêt et publier son communiqué de politique monétaire mercredi à 18 h 00 GMT. L’annonce sera suivie de la conférence de presse du président de la Fed, Kevin Warsh, qui débutera à 18 h 30 GMT.

En septembre, la synthèse révisée des projections économiques (SEP) montrait que 12 des 18 responsables prévoyaient une nouvelle hausse des taux de 25 points de base (pb) cette année, tandis que quatre membres en envisageaient deux et que deux ne prévoyaient plus aucune hausse.

En juin, le graphique à points (« dot plot »), la composante du SEP qui présente les prévisions de taux d’intérêt des responsables monétaires, indiquait que leurs projections n’impliquaient qu’une hausse de 25 pb en 2026, suivie d’une baisse de 25 pb en 2027 et d’une autre baisse de 25 pb en 2028.

Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité que le taux directeur reste inchangé d’ici la fin de l’année n’est que d’environ 17 %. Ce positionnement du marché suggère qu’un nouveau renforcement de l’USD est possible si Warsh prend le contre-pied de ses précédentes déclarations lors de l’événement du FMI et laisse entrevoir une hausse des taux en décembre, en invoquant une inflation durablement élevée. Dans ce scénario, l’EUR/USD pourrait subir des pressions baissières dans l’immédiat. Il convient toutefois de noter que la Banque centrale européenne (BCE) annoncera elle aussi sa décision de politique monétaire jeudi. Ainsi, une éventuelle baisse de la paire provoquée par un ton restrictif de la Fed pourrait marquer une pause à l’approche de la réunion de la BCE.

Les analystes de MUFG/BTMU soulignent que « la dernière réunion du FOMC de l’année n’aura lieu que le 9 décembre » et constatent que « les signes de durcissement des conditions financières continuent de se multiplier », de sorte qu’« il existe assurément une possibilité que les anticipations de hausse des taux de la Fed pour décembre s’atténuent ». Selon eux, « la volonté de Warsh de signaler que la Fed reste sur la trajectoire indiquée par le graphique à points sera importante ». MUFG/BTMU ajoutent que « dans un contexte de durcissement des conditions financières et de volatilité du marché obligataire en Europe, nous estimons que le dollar restera soutenu et que les risques demeurent orientés à la hausse ». 

À l’inverse, le billet vert pourrait s’affaiblir face aux principales autres devises si le président de la Fed, Warsh, minimise l’évolution de l’inflation et s’abstient de signaler une hausse des taux en décembre. Si Warsh répète qu’il ne préjugera pas de l’issue de la dernière réunion de l’année, les investisseurs pourraient s’abstenir d’intégrer pleinement une hausse des taux dans les cours, ce qui favoriserait une légère progression de l’EUR/USD. Il est néanmoins peu probable que les intervenants de marché écartent cette possibilité, à moins de constater une amélioration significative des chiffres de l’inflation ou un très mauvais rapport sur l’emploi. 

Thu Lan Nguyen, de Commerzbank, souligne que la résistance récente de l’EUR/USD masque une dynamique sous-jacente plus préoccupante pour la monnaie unique. Elle note que « les anticipations d’inflation à court terme ont augmenté plus fortement dans la zone euro qu’aux États-Unis », mais que « la hausse des anticipations d’inflation n’est actuellement pas compensée par un ajustement correspondant des anticipations relatives de taux d’intérêt ». Selon Commerzbank, ce décalage « constitue, en principe, un signal négatif pour l’euro », car il suggère que les marchés n’anticipent pas un durcissement monétaire suffisant pour contrer la remontée des anticipations d’inflation dans la zone euro, ce qui pourrait fragiliser la devise en cas de retournement du sentiment de marché. 

Eren Sengezer, analyste principal de la séance européenne chez FXStreet, présente les perspectives techniques à court terme de l’EUR/USD :

« Les perspectives techniques à court terme de l’EUR/USD font ressortir un biais baissier, la paire restant dans la moitié inférieure des bandes de Bollinger sur le graphique journalier et l’indice de force relative (RSI) se maintenant nettement sous 40. À la baisse, la zone de 1,1130 à 1,1100 (borne inférieure des bandes de Bollinger, niveau statique) constitue le support immédiat, avant 1,1000 (seuil psychologique, niveau statique). Si ce dernier support cède, un repli plus marqué vers 1,0750 (niveau statique) pourrait se produire. Si le RSI journalier entre en zone de survente sous 30 et que l’EUR/USD reste sous la borne inférieure des bandes de Bollinger, les investisseurs pourraient attendre une correction technique avant de se positionner sur une poursuite de la baisse. »

« À la hausse, une zone de résistance intermédiaire se situe entre 1,1260 et 1,1300 (niveau statique, borne supérieure des bandes de Bollinger). Si la paire parvient à se stabiliser au-dessus de cette zone, les moyennes mobiles simples à 50 et à 100 jours, situées dans la zone de 1,1420 à 1,1440, pourraient constituer le prochain obstacle difficile à franchir. »