Rouble russe : une pause monétaire probable face à la persistance des risques inflationnistes – Commerzbank

Tatha Ghose, de Commerzbank, s’attend à ce que la banque centrale russe maintienne son taux directeur à 14,0 %, conformément au consensus. Selon lui, la dynamique de l’inflation et les risques budgétaires justifient une pause. Il note également que la prévision de taux à moyen terme de la CBR pour 2027 pourrait être revue à la hausse. Le rouble a commencé à s’apprécier légèrement, mais son faible lien avec les fondamentaux commerciaux rend les perspectives incertaines.

La CBR devrait maintenir son taux à 14 %

« La banque centrale russe (CBR) annoncera sa décision sur son taux directeur plus tard dans la journée : le consensus du marché prévoit presque unanimement un maintien du taux à 14,0 %, et nous partageons cet avis. »

« L’inflation reste l’argument le plus évident en faveur d’une pause. L’inflation mensuelle a ralenti à 6,5 % en septembre, en rythme annualisé et corrigé des variations saisonnières, contre 7,5 % en août, mais la moyenne sur trois mois s’établit toujours à 8 %. La hausse des tarifs des services publics en octobre, inhabituellement tardive et plus importante, a déjà porté l’inflation annuelle au-delà de 7 %. »

« La faiblesse de l’activité plaide dans une certaine mesure en faveur d’une baisse des taux : la croissance du PIB n’a atteint que 0,8 % sur un an en août, la production industrielle s’est contractée de 0,6 % sur un an et l’indice PMI manufacturier est resté en zone de contraction. Toutefois, les secteurs soutenus par l’État et les prêts subventionnés sont moins sensibles aux taux d’intérêt, tandis que les crédits aux entreprises restent à un niveau élevé. Par ailleurs, la CBR a effectivement abaissé ses taux au cours des derniers trimestres, précisément pour apporter un certain soutien. »

« Les facteurs fondamentaux de l’inflation ne plaident pas particulièrement en faveur d’une reprise de l’assouplissement monétaire. L’attention se portera surtout sur les projections à moyen terme révisées de la CBR et sur ses indications concernant l’orientation future de sa politique monétaire. La CBR prévoit actuellement un taux directeur moyen compris entre 10,5 % et 12,5 % en 2027, mais cette fourchette pourrait être relevée, probablement même de 1 point de pourcentage. »

« Le rouble s’apprécie enfin légèrement, après être resté faible pendant plusieurs mois malgré les prix de vente élevés du pétrole de l’Oural et l’amélioration de l’excédent commercial russe. Toutefois, compte tenu du faible lien entre le taux de change et les fondamentaux commerciaux, cette tendance pourrait se poursuivre ou non au cours du mois à venir. »

(Cet article a été rédigé avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un rédacteur. En savoir plus.)