Royaume-Uni : risques budgétaires pour la marge de manœuvre et les taux - ING

James Smith, économiste chez ING, s’attend à ce que le budget d’automne britannique fasse apparaître une réduction des marges de manœuvre budgétaires sous l’effet de la hausse du coût des intérêts de la dette, avec des mesures de relance limitées et de modestes hausses d’impôts pour reconstituer ces marges dans le respect des règles budgétaires. Il n’anticipe qu’une faible incidence sur la Banque d’Angleterre, mais souligne que des surprises concernant la croissance des salaires, les dépenses et la politique fiscale pourraient modifier les émissions obligataires britanniques et les anticipations de taux.

Marges de manœuvre budgétaires, dépenses et émissions obligataires

« En bref, nous ne nous attendons pas à ce que le budget apporte une relance significative (ni qu’il renforce sensiblement l’assainissement budgétaire déjà prévu). Son incidence sur la Banque d’Angleterre, qui s’apprête à relever ses taux en novembre, devrait être très limitée. »

« Nous pensons que les marges de manœuvre seront tombées à environ 10 milliards de livres avant toute mesure corrective. Et les signaux émanant du Trésor laissent penser que le chancelier de l’Échiquier préférerait qu’elles dépassent 15 milliards de livres, afin de disposer d’une plus grande latitude en cas de révisions défavorables des prévisions à l’avenir. Cela plaiderait pour quelques hausses d’impôts limitées. »

« Mais même des révisions à la hausse relativement modestes de la croissance des salaires peuvent sensiblement améliorer la situation des finances publiques. Depuis 2010, l’Office for Budget Responsibility (OBR) a révisé le niveau des rémunérations sur son horizon de prévision de cinq ans de 1,3 point de pourcentage en moyenne, en valeur absolue. S’il procédait ainsi aujourd’hui, par exemple en relevant la croissance des salaires de 0,6 point de pourcentage pour chacune des deux prochaines années, cela accroîtrait les marges de manœuvre de 10 milliards de livres, compensant presque intégralement l’incidence de la hausse du coût des intérêts. »

« En définitive, le principal élément à surveiller est l’évaluation par l’OBR de l’incidence de l’ensemble de ces changements de politique sur la croissance du PIB et les besoins d’emprunt au cours de l’année à venir. Si l’effet de relance est significatif, il pourrait renforcer les anticipations du marché quant à des hausses de taux au Royaume-Uni. »

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un rédacteur. En savoir plus.)