Pourquoi le rebond du dollar canadien ne tient pas seulement aux anticipations de hausse des taux

Le dollar canadien (CAD) est au cœur du débat sur la prochaine décision de politique monétaire de la Banque du Canada (BdC). Les marchés se sont empressés d’intégrer une hausse des taux lors de la prochaine réunion, faisant reculer l’USD/CAD à 1,4071, bien en deçà du sommet de 1,4300 atteint le 14 octobre. MUFG estime que la BdC devrait passer à l’acte, avec éventuellement une deuxième hausse en décembre. Standard Chartered défend la position inverse, jugeant excessives les anticipations de resserrement du marché et prévoyant un maintien du taux de la BdC à 2,25 % jusqu’à fin 2026. De leur côté, les résultats d’enquête présentés par RBC expliquent pourquoi les marchés revoient leurs anticipations dans un sens plus restrictif : les anticipations d’inflation au Canada augmentent fortement au moment même où les négociations commerciales avec les États-Unis échouent. Pour le CAD, le prochain mouvement dépendra de la confirmation, ou non, de ces anticipations de hausse des taux par la BdC.

Standard Chartered : la BdC n’a pas besoin des hausses de taux anticipées par les marchés

Standard Chartered, par la voix de son économiste Dan Pan, prévoit que la BdC maintiendra son taux directeur à 2,25 % jusqu’à fin 2026 et en 2027, malgré les pressions du marché en faveur de hausses dès ce mois-ci. Selon lui, la faiblesse de la demande intérieure, une inflation sous-jacente modérée et un marché du travail atone limitent le risque de généralisation des pressions inflationnistes. Une modification des taux d’intérêt en octobre serait motivée par « la prudence, et non la nécessité », et les quelque 100 points de base de resserrement intégrés par le marché ne reposent sur aucun puissant moteur de croissance. Il qualifie tout simplement ces anticipations d’« excessives ».

« Nous prévoyons désormais que la Banque du Canada (BdC) maintiendra son taux à 2,25 % jusqu’à fin 2026 et en 2027, alors que nous anticipions auparavant une baisse en 2026 et une hausse en 2027. Les prix élevés du pétrole ont réduit la probabilité d’une baisse des taux à court terme, mais la persistance de capacités inutilisées dans l’économie et une inflation sous-jacente maîtrisée plaident toujours pour que la BdC fasse abstraction des chocs à court terme sur les prix de l’énergie. »

MUFG : la révision des anticipations vers une politique plus restrictive a déjà alimenté le rebond du dollar canadien

Chez MUFG, Lee Hardman relève que le dollar canadien a poursuivi son rebond face au dollar américain, l’USD/CAD ayant reculé jusqu’à un creux de 1,4071, s’éloignant davantage du sommet de 1,4300 atteint le 14 octobre. Ce mouvement s’explique par une révision des anticipations vers une politique plus restrictive de la BdC : le marché des taux intègre désormais environ 21 points de base de hausse, contre seulement 9 points de base à la fin de la semaine dernière. Cette évolution a été favorisée par le fait que trois grandes banques canadiennes prévoient désormais toutes une hausse lors de la réunion de la semaine prochaine. Les propres enquêtes de la BdC auprès des entreprises et des consommateurs, qui ont révélé une augmentation des anticipations d’inflation à long terme des ménages, confortent ce scénario. Hardman reconnaît toutefois que « rien n’est joué », compte tenu d’un deuxième mois consécutif de fortes pertes d’emplois en septembre.

« La BdC a récemment indiqué qu’elle se rapprochait d’une hausse des taux. Si elle accorde davantage de poids aux indicateurs prospectifs des risques inflationnistes et que le marché canadien des taux continue d’intégrer une forte probabilité de hausse à l’approche de la réunion de la semaine prochaine, nous nous attendons à ce que la BdC passe à l’acte et resserre sa politique monétaire. »

RBC : l’enlisement des négociations commerciales fait monter les anticipations d’inflation au Canada

Claire Fan, de la Banque Royale du Canada (RBC), rapporte que la confiance des entreprises canadiennes s’est améliorée jusqu’au début du mois d’août, avant de se dégrader nettement après l’échec des négociations commerciales entre le Canada et les États-Unis le 21 août. Cette dégradation de la confiance, des exportations et de l’investissement s’est accompagnée d’un retournement des anticipations d’inflation : celles des entreprises à un et deux ans sont remontées en septembre à respectivement 3,7 % et 3,1 %, près de leurs sommets du printemps. La moitié des entreprises interrogées, soit davantage qu’au trimestre précédent, prévoient de répercuter les hausses de coûts sur leurs clients. Du côté des consommateurs, les anticipations à long terme, à cinq ans, ont nettement augmenté pour rejoindre celles à plus court terme, principalement sous l’effet du conflit en cours au Moyen-Orient.

« La situation des entreprises s’est globalement améliorée jusqu’au début du mois d’août, mais les données recueillies après l’échec des négociations commerciales entre le Canada et les États-Unis le 21 août ont fait état d’un nouvel affaiblissement de la confiance, des exportations et de l’investissement, parallèlement à une hausse des anticipations d’inflation. »

Les positions des banques sur le prochain mouvement du dollar canadien

Les trois banques partagent le même constat macroéconomique — hausse des anticipations d’inflation, incertitude commerciale et fragilité du marché du travail — mais leurs avis divergent nettement sur la réponse de la BdC et ses implications pour le CAD. MUFG s’attend à ce que la BdC passe à l’acte la semaine prochaine, avec une possible deuxième hausse avant décembre, ce qui soutiendrait davantage le dollar canadien. Standard Chartered prévoit, à l’inverse, que la BdC maintiendra son taux à 2,25 % jusqu’à fin 2026 et en 2027, et juge excessif le resserrement intégré par le marché. Cette position laisse entendre que le CAD pourrait être vulnérable si ces anticipations de hausse étaient abandonnées. RBC adopte une position intermédiaire : les données mettent précisément en évidence les tensions sur les anticipations d’inflation qui justifient le soutien au CAD lié aux perspectives de resserrement, mais aussi un nouvel affaiblissement de l’économie réelle qui complique la décision de la BdC.

À retenir

L’orientation à court terme du dollar canadien se jouera lors de la prochaine réunion de la BdC. Une hausse des taux, comme le prévoit MUFG, validerait probablement la révision des anticipations du marché, prolongerait le recul de l’USD/CAD et ouvrirait la voie à des spéculations sur une nouvelle hausse en décembre. Si, comme le soutient Standard Chartered, la BdC fait abstraction du choc sur les prix de l’énergie et maintient son taux à 2,25 %, les positions fondées sur un resserrement pourraient être dénouées et faire reculer le CAD. Dans les deux cas, les données de RBC montrant que les entreprises comme les consommateurs revoient leurs anticipations d’inflation à la hausse, et que la moitié des entreprises prévoient de répercuter leurs coûts, suggèrent que le thème du risque inflationniste ne s’estompera pas rapidement. La BdC resterait ainsi sous pression et le CAD sensible au moindre indice concernant sa prochaine décision.

(Cet article a été rédigé avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un rédacteur. En savoir plus.)