Le yen réduit ses gains sur fond de baisse des rendements obligataires, malgré une inflation plus forte

• L’USD/JPY rebondit après un creux de cinq semaines, le yen japonais effaçant ses gains précédents.
• La baisse des rendements obligataires japonais pèse sur le yen malgré l’accélération de l’inflation au Japon.
• La Fed et la BoJ devraient maintenir leurs taux inchangés la semaine prochaine, l’attention se portant sur les indices d’une hausse en décembre.

L’USD/JPY efface ses pertes initiales vendredi, après avoir touché un plus bas de cinq semaines à 156,08 durant la séance asiatique. Le yen japonais perd du terrain alors que les rendements des obligations d’État japonaises poursuivent leur recul. De leur côté, les rendements des bons du Trésor américain se stabilisent après leur forte baisse de la veille, aidant le dollar américain à résister à proximité de ses récents plus bas.

Au moment de la rédaction, la paire s’échange autour de 15,77, quasiment inchangée sur la journée. Parallèlement, l’indice du dollar américain (DXY), qui mesure la valeur du billet vert face à un panier de six grandes devises, évolue autour de 101,70 après avoir touché jeudi un plus bas de trois semaines à 101,45.

Le yen japonais s’est apprécié face à l’ensemble des principales devises jeudi, les inquiétudes entourant les investissements liés à l’IA ayant incité les investisseurs à se réfugier dans la devise et les obligations d’État. Le rendement de référence des bons du Trésor américain à 10 ans a reculé de 16,6 points de base (pb) à 4,95 % avant de remonter vers 4,99 % vendredi. Dans le même temps, le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a baissé de plus de 10 pb, à environ 2,76 %, son plus bas niveau depuis début août.

Le yen ne parvient pas non plus à profiter de l’accélération de l’inflation au Japon. L’indice national des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 2,1 % sur un an en septembre, contre 1,9 % en août. L’indice hors produits alimentaires frais a progressé de 2,1 %, contre 1,8 % précédemment, conformément aux attentes et au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque du Japon (BoJ). L’inflation hors alimentation et énergie a accéléré à 2,4 %, contre 2,0 %.

Les stratégistes de Brown Brothers Harriman préviennent que la BoJ est « peu susceptible d’accélérer le rythme du resserrement alors que l’inflation globale et sous-jacente mesurée par l’IPC évolue en deçà de sa prévision de 2,5 % pour 2026 ». Ils soulignent que la courbe des swaps « intègre actuellement une probabilité de seulement 2 % d’une hausse des taux de la BoJ de 25 pb, à 1,50 %, le 30 octobre, et une probabilité de 80 % d’une hausse le 18 décembre », ce qui laisse entrevoir une trajectoire de politique monétaire mesurée.

Dans ce contexte, BBH estime que « l’USD/JPY devrait probablement évoluer dans une fourchette de 155,00 à 160,00 à court terme », tout en avertissant qu’« une déroute plus marquée des valeurs liées à l’IA pourrait renforcer la demande de JPY comme valeur refuge et faire passer la paire sous 155,00 ».

Aux États-Unis, les données publiées vendredi ont montré que l’estimation préliminaire de l’indice PMI composite S&P Global s’est repliée à 57,6 en octobre, contre 58,4 en septembre. L’indice PMI manufacturier a progressé à 56,0, contre 55,9, dépassant les attentes de 55,6, tandis que l’indice PMI des services a reculé à 57,9, contre 58,8, conformément aux prévisions.

Par ailleurs, l’indice définitif de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a été révisé à la hausse, à 48,0 contre 46,3, tandis que les anticipations d’inflation à un an et à cinq ans sont restées stables, à respectivement 4,7 % et 3,5 %.

La Fed devrait également laisser ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion de la semaine prochaine, après les avoir relevés de 25 pb en septembre. Les opérateurs guetteront des indications sur la trajectoire des taux d’intérêt, alors que la hausse des prix de l’énergie liée aux tensions au Moyen-Orient maintient les risques inflationnistes orientés à la hausse. Les marchés intègrent actuellement une probabilité de 80 % d’une hausse en décembre.